20211028-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬跟踪点评_Q3展现高质量增长_运动时尚细分龙头继续领跑_4页_590kb

比音勒芬（002832）Q3跟踪点评总结

核心内容

比音勒芬在2021年第三季度展现出高质量增长，尽管面临天气及疫情的不利影响，公司依然保持稳健的业绩表现。公司作为A股代表性高端运动时尚服饰企业，旗下拥有“比音勒芬”和“威尼斯”两个品牌，持续深耕运动时尚领域，实现业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度总收入达17.1亿元，同比增长25%；归母净利润达4.6亿元，同比增长32%。第三季度收入6.9亿元，同比增长13.6%；归母净利润2.1亿元，同比增长14%。
• 渠道扩张显著：第三季度渠道数量达到1053家，同比增长12%，较年初净增94家。全年渠道数量有望净增150家，主要得益于产品和品牌力的支撑，渠道高利润表现突出。
• 盈利能力保持稳定：Q3综合毛利率同比提升1.4个百分点至71.2%，期间费用率同比下降3.3个百分点至29.2%。尽管执行了更为审慎的存货计提政策，Q3净利率仍保持在30.8%，与收入同步增长。
• 现金流表现亮眼：第三季度经营性现金流达2.33亿元，同比增长13%，与净利润高度匹配，体现公司运营效率的提升。
• 盈利预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.08亿元、7.88亿元和9.87亿元，对应增速分别为27%、30%和25%。对应PE分别为22倍、17倍和14倍，成长性良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司赛道及成长性继续向好，未来增长空间充分。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

单季度业绩（元/股）

存货与周转情况

• 存货总额：截至Q3为6.44亿元，同比下降1%。
• 存货周转效率持续提升，带动经营性现金流增长。
• 存货周转改善，反映出公司供应链管理及市场需求的稳定。

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心；
• 新品牌拓展可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身情况。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。