20171030-中泰证券-宏发股份-600885.SH-业绩稳健增长符合预期_新能源车配套产品增势明显_4页_635kb

宏发股份（600885）投资分析总结

核心内容概览

宏发股份是一家专注于高低压设备制造的公司，主要产品包括继电器、低压电器、工控继电器和信号继电器等。公司目前在通用继电器、汽车继电器和高压直流继电器等领域表现突出，业务增长态势良好。分析师邵晶鑫和孟兴亚对宏发股份的评级为买入，目标价格为48—49元，当前市场价格为45.03元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2017年前三季度：公司实现营业收入45.11亿元，同比增长21.62%；归母净利润5.81亿元，同比增长21.95%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长22.26%。
• 主要增长动力：通用继电器和汽车继电器业务持续放量，其中通用继电器出货19.4亿元，同比增长37.1%；汽车继电器出货7.1亿元，同比增长19.5%。
• 高压直流继电器：出货2.6亿元，同比增长49.7%，增速显著，预计全年将实现**60—80%**的增速。

业务结构

• 通用继电器：国内家电市场高景气带动业务增长，产品市占率提升，产能利用率超100%。
• 汽车继电器：产品覆盖国产品牌及美、德、韩系厂商，9月环比增长明显，未来将积极扩产并推广车用电子模块等新产品。
• 电力继电器：受国内电表市场萎缩影响，出货量同比持平，但公司仍在积极开拓英美日及土耳其、奥地利等海外市场。
• 低压电器：正逐步拓展，计划在2020年成为公司另一个重要支撑产业。

财务与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为7.35/9.26/11.21亿元，同比增长分别为26.27% /26.00% /21.07%。
• 每股收益（EPS）：2017年预计为1.38元，2018年为1.74元，2019年为2.11元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：从2017年的32.78下降至2019年的21.49。
  • PEG（市盈率相对增长比率）：从2017年的1.6下降至2019年的0.89。
  • P/B（市净率）：从2017年的6.12下降至2019年的4.35。
  • ROE（净资产收益率）：预计2019年达20.26%，持续提升。

研发与新产品

• 公司持续加大研发投入，工控继电器和信号继电器等新产品表现良好，对施耐德、ABB等国际大客户出货增长显著。
• 新产品在光伏逆变器等新能源领域增长迅速，未来将重点开拓海外高端家电、小家电和光伏设备市场。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 通用继电器需求下降
• 原材料价格波动
• 外币贬值
• 低压电器拓展不及预期

投资建议

• 投资评级：维持买入。
• 目标价格：12个月内目标价为49元。
• 估值分析：当前PE为51.0，预计未来将逐步下降，公司成长性良好，估值具备吸引力。

财务预测概览

财务指标分析

• 毛利率：保持稳定，2017年为39.2%，预计2019年将提升至39.9%。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率略有波动，财务费用率受汇兑影响有所上升。
• 现金流：2017年前三季度经营性现金流净额为1.10亿元，同比下降62.61%，主要因票据贴现减少。

总结

宏发股份作为继电器龙头，在通用、汽车及新能源车配套领域表现强劲，业绩稳健增长符合预期。公司积极拓展新产品线及海外市场，提升盈利能力与市场占有率。尽管面临一定的风险，但整体增长前景良好，具备较高的投资价值，维持买入评级。