20210202-安信证券-宏发股份-600885.SH-先抑后扬业绩稳定增长_提质增效龙头加速前行_6页_995kb

报告摘要

宏发股份（600885.SH）2020年报及2021年展望总结

核心内容

宏发股份在2020年全年实现了营收和净利的超预期增长，展现出较强的抗风险能力和市场韧性。尽管受到新冠疫情的不利影响，公司通过提质增效、产能提升和产品创新，成功巩固了其全球继电器龙头地位，并在多个领域实现了业务增长。

主要观点

业绩表现：
- 2020年全年实现营业收入78.19亿元，同比增长10.42%，全年目标完成率102.33%。
- 归母净利润8.32亿元，同比增长18.19%，全年目标完成率117.21%。
- Q4营业收入23.82亿元，同比增长23.17%，环比增长19.31%；归母净利润2.35亿元，同比增长58.47%。
- 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元（含税）。
全球市场表现：
- 公司深耕继电器领域三十年，持续巩固全球龙头地位。
- 全年订单量和出货量实现边际改善，尽管存在短期波动，但整体呈现稳定增长趋势。
- 公司约50%的业务在海外，下半年受美元汇率波动和原材料价格上涨影响，但通过提质增效，全年继电器产品综合毛利率达39.37%，同比增长1.16个百分点。
汽车继电器业务：
- 公司汽车继电器业务实现稳定增长，主要得益于国内汽车市场复苏和商用车增长。
- 与海拉整合后，公司进一步拓展市场。
- 大电流48V产品和PCB项目将成为未来增长点。
功率与电力继电器业务：
- 功率继电器受益于智能家电和新能源发电市场增长，下半年实现强劲复苏。
- 公司在新能源发电领域积极导入新客户，保障出货量增长。
- 电力继电器方面，公司积极开拓东南亚和南美市场，同时应对欧美市场因疫情推迟的项目。
新产品类拓展：
- 公司在2020年不断开拓密封继电器、低压电器等新品类，部分产品在市场端已取得进展。
- 氧传感器、连接器和互感器销售额分别同比增长59%、49.1%和465.8%。
投资建议：
- 维持买入-A投资评级，6个月目标价70.00元。
- 预计公司2021-2023年营收分别为93.16亿元、110.25亿元和131.87亿元，增速分别为19.1%、18.3%和19.6%。
- 净利润分别为10.01亿元、13.00亿元和16.54亿元，增速分别为20.3%、29.8%和27.3%。

关键信息

业务结构

公司主要业务分布在汽车、家电、电力等领域，其中汽车继电器和功率继电器增长显著。
公司在新能源车领域与比亚迪、理想、广汽、上汽、特斯拉、大众、奔驰等主流客户保持长期合作。
高压直流继电器业务将在未来迎来爆发期，受益于新能源车市场持续增长。

技术与产能

公司技改投入累计4.32亿元，建设15条自动化产线，提升产品性能和可靠性。
2020年周检一次合格率突破90%，达到96%以上。
产品不良率均达到≤0.15 PPM的国际一流水平。

财务数据

主要财务指标：
- 营业收入增长率：2020年为10.4%，预计2021-2023年分别为19.1%、18.3%和19.6%。
- 净利润增长率：2020年为18.2%，预计2021-2023年分别为20.3%、29.8%和27.3%。
- 毛利率：2020年为39.37%，同比增长1.16个百分点。
- ROE（净资产收益率）：2020年为15.1%，预计2021-2023年分别为15.8%、17.7%和19.0%。
资产负债情况：
- 2020年资产负债率31.8%，负债权益比46.5%。
- 公司流动比率和速动比率均较高，显示较强的短期偿债能力。
- 2020年公司流动资产周转天数为274天，预计2021-2023年分别为256天、279天和319天。
现金流量：
- 2020年经营活动产生的现金流量净额为719.6百万元，预计2021-2023年分别为1,474.2百万元、1,655.4百万元和2,690.6百万元。