20170625-中航证券-休闲服务行业2017年中期策略报告：高景气度下寻找“高性价比”标的_25页_2mb

休闲服务行业2017年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了休闲服务行业在2017年上半年的表现，并展望了下半年的投资机会。行业整体表现较弱，主要由于市场风格转换，投资者更偏好大蓝筹和大白马股，而休闲服务板块内小市值公司较多，估值偏高，导致表现相对落后。但行业仍维持高景气度，主要受益于国内居民旅游需求的持续高涨、政策扶持及国企改革的深化。报告重点推荐景区、酒店和免税三大子行业，并提出寻找“高性价比”标的作为投资策略。

主要观点

• 行业表现较弱：休闲服务行业指数年初至今累计下跌8.38%，排名靠后，但部分白马股表现优异。
• 行业景气度高企：随着人均可支配收入增长，旅游需求多元化，行业仍保持强劲增长。
• 政策支持行业发展：政府出台多项政策推动旅游行业，包括促进全域旅游、旅游扶贫、旅游标准化等。
• 国企改革激发活力：国企改革为行业带来资源整合机会，提升公司竞争力。
• “高性价比”标的：重点推荐具备核心资源、强大管理能力和行业景气红利的公司。

关键信息

一、板块表现

• 休闲服务行业指数年初至今下跌8.38%，跑输上证综指和深证成指。
• 板块内个股表现分化，业绩优异的白马股如黄山旅游、峨眉山A、宋城演艺、中国国旅、首旅酒店等表现较好。
• 行业整体业绩可观，2016年营收和归母净利润分别同比增长29.88%和15.94%。

二、行业景气度分析

1. 需求端

• 国内旅游人数持续增长，2016年达44.4亿人次，收入3.94万亿元。
• 人均GDP达到3000美元后，旅游需求爆发；5000美元后进入成熟度假旅游阶段。
• 2017年旅游需求依然高涨，预计全年国内旅游人数达49.7亿人次，收入4.49万亿元。

2. 政策面

• 2016-2017年出台多项政策支持旅游业，包括“十三五”规划、全域旅游、旅游扶贫、旅游标准化等。
• 政策助力行业提升，推动旅游与农业、教育、文化、康养等产业深度融合。

3. 供给端

• 旅游供给端改革激发企业活力，推动多元化和创新产品开发。
• 中端酒店在市场中表现突出，成为新的增长点。

4. 微观面

• 重点上市公司2016年营收和归母净利润分别为952.91亿元和64.99亿元，同比增长显著。
• 2017年一季度营收和归母净利润分别为234.89亿元和16.13亿元，同比增长10.04%和-6.82%。
• 酒店板块由于如家并表，业绩增长显著。

投资策略

1. 景区

• 景区作为产业链上游核心产业，盈利能力强，下半年值得期待。
• 去年受厄尔尼诺天气影响，景区接待游客增速下滑，但随着天气改善，客流有望恢复。
• 建议关注黄山旅游、中青旅、宋城演艺等公司，其具备较强的管理和扩张能力。

2. 免税

• 免税行业受益于政策红利和消费升级，预计未来几年保持平稳增长。
• 海南离岛免税政策不断放宽，2016年销售额达60.7亿元，购物人数达173.1万人次。
• 建议关注中国国旅等免税龙头企业，其在机场免税市场布局广泛，具备增长潜力。

3. 酒店

• 中端酒店更受青睐，经济型酒店因人力成本上升进入微利时代。
• 酒店行业供给端逐步优化，满足新一代消费者对住宿体验和质量的需求。
• 建议关注首旅酒店、锦江股份等，其在中端市场有较强的竞争力和增长空间。

高性价比标的推荐

• 掌握上游核心资源，管理层能力强的公司：如黄山旅游、宋城演艺、中青旅等。
• 受益于行业景气红利，业务契合市场热点的公司：如中国国旅、首旅酒店等。

风险提示

• 不可抵御的自然灾害或流行疾病等因素可能对行业造成冲击。
• 行业竞争加剧，企业需持续优化运营模式以保持增长。

数据支持

• 行业重点上市公司2016年营收和归母净利润分别为952.91亿元和64.99亿元，同比增长显著。
• 2017年一季度营收和归母净利润分别为234.89亿元和16.13亿元，同比增长10.04%和-6.82%。
• 各子行业指数表现不一，景区、酒店、免税表现相对较好。

结论

休闲服务行业在2017年面临市场风格转换带来的挑战，但行业整体仍保持高景气度。建议投资者关注具备核心资源和强运营能力的景区、酒店及免税企业，寻找“高性价比”标的，把握行业增长机遇。