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公司2024年及2025年一季度业绩总结

核心内容

海大集团于2025年4月22日发布了2024年年度报告及2025年一季度报告，整体业绩表现亮眼，尤其在海外市场和毛利率方面有显著提升。公司全年营收为1146.01亿元，同比略有下降，但归母净利润和扣非后归母净利润分别增长64.30%和78.60%。2025年一季度营收增长10.60%，归母净利润增长48.99%，扣非后归母净利润增长68.58%。

主要观点

• 业绩增长：尽管2024年整体营收小幅下降，但归母净利润和扣非后归母净利润大幅增长，主要得益于饲料销量增长、饲料原料价格下行及猪价走势向好。
• 毛利率提升：2024年综合毛利率达到11.31%，为近四年高点，2025年一季度进一步提升至12.66%。
• 海外市场表现突出：2024年海外饲料销量同比增长约40%，其中水产料增长25-30%，禽料增长50%。公司海外中期目标为720万吨，2025年预计外销增量300万吨以上。
• 饲料销量稳步增长：2024年饲料总销量为2652.42万吨，同比增长8.70%，其中外销量2442万吨，同比增长8.05%。公司市场份额进一步提升。
• 轻资产模式推进：公司持续推进轻资产模式，尤其在生猪养殖和水产养殖方面，综合养殖成本显著下降，盈利能力和风险控制能力增强。

关键信息

营收与利润

分业务表现

• 饲料业务：全年实现收入957.75亿元，占总营收的83.57%，同比增长-4.82%。
• 农产品销售：实现收入188.26亿元，同比增长+21.52%。
• 原料贸易：实现收入34.35亿元，同比增长+1.03%。
• 动保产品：实现收入8.46亿元，同比增长-22.73%。

饲料销量细分

外销量目标

• 2024年外销量2442万吨，同比增长8.05%。
• 2025年外销增量目标300万吨以上。
• 2030年销售总量目标5150万吨。

养殖业务

• 2024年肥猪出栏约600万头，同比增长30.43%。
• 公司正在推进轻资产养猪模式和工厂化养虾，以降低风险并提升盈利能力。

财务指标预测

财务比率

分红预案

公司计划每10股派现金红利11元（含税）。

投资建议

公司为饲料行业龙头企业，具备较强的产品、研发和服务能力，未来增长潜力大。我们预计2025-2026年EPS分别为2.96元、3.43元，对应PE为18倍、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 动物疫病与自然灾害风险
• 原材料供应及价格波动风险
• 生猪等农产品价格波动风险
• 政策变化风险

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 职位：农业行业首席分析师
• 联系方式：021-68597609, xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519020001

联系方式

• 机构地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海地址：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京地址：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦

资料来源

• 公司公告
• 中国银河证券研究院

附录

• 市场数据：

  • 股票代码：002311.SZ
  • A股收盘价：52.15元
  • 上证指数：3291.43
  • 总股本：166,375万股
  • 实际流通A股：166,252万股
  • 流通A股市值：867亿元

• 财务预测：

  • 资产负债表：资产总计、负债合计、股东权益合计等
  • 利润表：营业收入、营业成本、净利润等
  • 现金流量表：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等

• 主要财务比率：总资产周转率、固定资产周转率、资产负债率等

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）