20260505-中国银河-海大集团-002311.SZ-_银河农业谢芝优_公司点评丨海大集团_002311_饲料销量增速亮眼_多元业务开启国际布局_3页_395kb

海大集团（002311.SZ）2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

海大集团于2026年4月29日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告。报告显示，公司整体收入实现稳健增长，但受生猪养殖业务拖累，净利润出现下滑。公司聚焦饲料主业，积极拓展海外市场，同时在种苗、动保及水产养殖等领域取得阶段性成果，为未来国际化布局奠定基础。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年全年营收：1284.68亿元，同比增长12.10%。
• 2025年归母净利润：42.80亿元，同比下降4.97%。
• 2025年扣非后归母净利润：42.79亿元，同比下降5.72%。
• 2026年一季度营收：290.1亿元，同比增长13.19%。
• 2026年一季度归母净利润：8.87亿元，同比下降30.82%。
• 2026年一季度扣非后归母净利润：5.7亿元，同比下降55.51%。

2. 饲料业务增长显著

• 2025年饲料总销量：3208万吨，同比增长21%。
• 2030年饲料销量目标：5150万吨。
• 外销量表现：
  • 2025年外销量：2986万吨，同比增长21%，其中外销增量绝对值大幅超越2025年全年目标。
  • 2025年国内饲料外销量：2640万吨，同比增长20%。
  • 2025年海外饲料销量：346万吨，同比增长47%，各品种增速均超40%。

3. 分品种与分区域销量分析

• 禽料外销量：1470万吨，同比增长16%。
• 猪料外销量：770万吨，同比增长37%。
• 水产料外销量：696万吨，同比增长19%。
• 国内饲料业务：
  • 禽料同比增长14%，依托标杆工厂构建差异化优势。
  • 猪料同比增长37%，重点开拓家庭农场与规模场，并为专业养殖集团提供托管饲料工厂综合服务体系。
  • 水产料同比增长12%，普水料、特水鱼料、虾蟹料均显著增长，并通过“苗料药 + 管理”一体化方案提升养殖价值。
• 海外饲料业务：销量346万吨，同比增长47%，公司在东南亚、非洲、拉美加快产能建设，配套种苗与动保，强化产品与技术服务优势。

4. 生猪养殖业务承压

• 2025年生猪养殖利润：同比下降9亿元以上。
• 主要原因：
  • 生猪价格持续下行，自2025年9月起持续低于养殖成本。
  • 外购仔猪占比超40%，叠加仔猪价格高位运行，进一步压缩利润空间。
• 未来策略：公司计划摸索并推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，合理把控生产经营节奏。

5. 水产养殖与无刺鱼领域进展

• 水产养殖及种苗、动保业务：公司主要养殖对虾等特种水产品。
• 无刺鱼领域：取得重要阶段性成果，推动无肌间刺武昌鱼、草鱼品种的成果转化，助力产业升级与推广。
• 国际化布局：公司在越南、印尼、厄瓜多尔等国家投建水产和禽的种苗场，开启国际化战略布局。

6. 资产状况

• 2026年一季度末固定资产：168.6亿元，较2025年相对平稳。
• 在建工程：6.58亿元，同比增长8.94%。
• 生产性生物资产：4.75亿元。

关键信息

• 饲料销量：2025年饲料总销量同比增长21%，海外销量增长显著，成为主要增长点。
• 2030年目标：公司计划实现饲料销量5150万吨，饲料业务为第一核心。
• 国际化战略：公司加速海外产能建设，配套种苗与动保，推动多元化业务发展。
• 利润压力：生猪养殖业务利润下滑，公司正在调整运营模式以对冲风险。
• 研发投入：加大种苗、动保等领域的研发投入，抢占技术制高点。
• 轻资产模式：积极探索轻资产养猪与工厂化养虾，培育未来主营业务。

风险提示

• 生猪价格波动：可能导致养殖业务利润进一步下滑。
• 市场竞争加剧：饲料及水产养殖行业竞争激烈，需持续提升产品与服务竞争力。
• 国际业务风险：海外扩张面临政策、市场、汇率等多重不确定性。

分析师与团队信息

• 分析师：谢芝优，中国银河证券农业首席分析师，S0130519020001。
• 背景：南京大学管理学硕士，2015年起先后在西南证券、国泰君安证券从事研究工作，2018年加入中国银河证券。
• 荣誉：曾获2024年第十二届Wind金牌分析师农林牧渔第5名，2024年第十二届&2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师、最佳农林牧渔行业分析师团队，2016年新财富农林牧渔第4名、新财富最具潜力第1名、金牛奖农业第1名、IAMAC农业第3名、Wind金牌分析师农业第1名团队成员。

评级体系

• 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

评级标准以报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现为基准，A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。