20181019-申万宏源-2018年9月家电零售和企业出货端数据解读_9月空调内销下滑15_外销抢出口迎来反弹_14页_736kb

报告摘要

2018年9月，中国家电行业整体呈现内销下滑、外销增长的态势。空调、冰箱、洗衣机等主要品类数据表明行业进入去库存周期，同时部分新兴品类如破壁料理机、吸尘器等保持高增长。分析师指出，龙头公司表现出更强的抗风险能力和业绩稳定性，建议投资者关注其长期配置价值。

空调行业：
- 9月空调内销同比下降14.66%，外销同比增长9.9%。
- 内销下滑主要受高基数、零售端景气度低迷及渠道库存积压影响。
- 外销增长受益于美国加征10%关税，订单提前释放，预计2019年外销增速优于内销。
- 1-9月累计销量同比增长7.03%，但9月出货端增速低于零售端，显示去库存周期开启。
- 格力电器表现优于行业，海尔和奥克斯内销下滑显著，海尔出口亦受影响。
冰箱与洗衣机行业：
- 冰箱9月零售量同比下降16%，海尔市占率提升至35.1%。
- 洗衣机零售量同比下降11%，海尔零售额同比增长5.5%，市占率提升至33%。
- 海尔在零售端表现优于行业，尤其在洗衣机市场表现突出。
厨房及小家电行业：
- 烟灶零售量和零售额均同比下降，但部分品牌如华帝和海尔在均价提升方面表现突出。
- 破壁料理机、吸尘器等新兴品类保持高增长，九阳和苏泊尔在破壁料理机市场表现优异。
- 吸尘器市场增长18%，科沃斯增长60%，戴森市场份额提升。
- 空气净化器市场整体下滑，但AO史密斯异军突起，市占率提升。

推荐主线：
1. 白电龙头：格力电器和青岛海尔，因其估值合理、成本转移能力强，全年业绩达成确定性较高。
2. 二线龙头：苏泊尔和飞科电器，因其在小家电领域有较强的拓品类能力和线上线下渠道壁垒。
3. 厨电龙头：浙江美大，因其行业景气度高、具备独立行情。
4. 上游核心零部件：三花智控，因其传统主业稳健增长，新能源车业务贡献业绩弹性。
投资评级说明：
- 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（市场波动±5%）、减持（弱于市场5%以下）。
- 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
- 基准指数为沪深300指数。

分析师：周海晨（A0230511040036），邮箱：zhouhc@swsresearch.com
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