20211111-国盛证券-运达科技-300440.SZ-收购运达电气_布局_绿色智能_铁路_3页

报告摘要

运达科技（300440.SZ）是一家深耕轨道交通领域多年的民营企业，依托高校背景，实现了政、产、学、研、用的多维对接，逐步成长为轨交智能化领域的龙头企业。公司近期宣布以现金5.9亿元收购运达电气100%股权，使其成为全资子公司，进一步强化其在铁路牵引供电系统领域的核心竞争力。

收购运达电气：公司通过收购运达电气，扩展了其在电气保护与控制领域的业务范围，特别是在干线铁路牵引供电领域具备国内领先技术水平。此举有助于完善公司轨道交通产业链布局，提升整体盈利能力。
行业趋势与市场前景：随着“十四五”期间国家对智能铁路的投入增加，以及动车组服役年限和运营里程的增加，国铁进入维保黄金期。同时，智慧城轨发展迅速，智慧运维成为重点。在碳中和背景下，牵引供电系统的能耗优化和新能源消纳路径的市场前景广阔，公司有望充分受益。
业绩增长与盈利预测：公司近3年营收和利润稳步增长，2020年已实现正增长。预计2021-2023年收入分别为9.37亿、11.17亿、13.66亿元，归母净利润分别为2.01亿、2.51亿、3.06亿元（备考数据为2.54亿、3.12亿、3.73亿元）。EPS预计分别为0.45元、0.56元、0.68元，PE分别为17.2倍、13.7倍、11.3倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
投资建议：公司整体发展前景光明，收购运达电气后核心竞争力和盈利能力将显著提升，维持“买入”评级。

交易方式：现金收购
收购金额：5.9亿元
收购对象：西藏立霖等28名交易对手方
业绩承诺：2021-2023年扣非归母净利润分别不低于5259万元、6118万元、6679万元
股票锁定安排：
- 自然人交易方收到前三期交易款6个月内，将2891万元用于购买股票并锁定18个月
- 收到第四期交易款6个月内，将5782万元用于买入股票并锁定12个月

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	0.69	0.69	0.94	1.12	1.37
归母净利润	0.13	0.15	0.20	0.25	0.31
EPS（最新摊薄）	0.29	0.32	0.45	0.56	0.68
P/E（倍）	26.6	23.8	17.2	13.7	11.3
P/B（倍）	2.7	2.5	2.2	1.9	1.7

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	32.8	0.6	35.0	19.2	22.3
归母净利润增长率(%)	23.6	11.8	38.1	25.1	21.9
毛利率(%)	48.8	50.5	50.3	50.4	51.0
净利率(%)	18.9	21.0	21.5	22.5	22.4
ROE(%)	9.5	10.3	12.7	13.8	14.6
资产负债率(%)	32.4	29.4	53.2	46.6	54.3