深度报告-20201208-中航证券-运达科技-300440.SZ-深度报告_深耕轨交智能化_拓展航空涉足军工_34页_1mb

运达科技（300440.SZ）深度报告总结

核心内容

运达科技是一家专注于轨道交通智能化领域的领先企业，业务涵盖轨道交通智慧培训系统、车载智能设备、机车车辆智能运维设备、智能牵引供电设备四大板块。公司还通过收购和投资进入航空仿真培训及军工领域，拓展业务至“大交通”领域。公司依托核心技术与资本运作双轮驱动，不断提升市场竞争力。

主要观点

• 业务布局：公司以“3351”战略为核心，聚焦轨道交通智能化发展，服务国铁、城轨、院校三大客户群，提供智慧培训、智能运维、智慧车辆段、智慧牵引供电、智慧物流五大解决方案，拓展维保服务。
• 技术优势：公司拥有自主研发的分析决策系统，具备强大的研发实力，研发投入占比高且持续增长，毛利率和净利率均处于行业较高水平。
• 资本运作：公司通过并购整合资源，如2017年收购湖南恒信，2018年收购四川汇友，2019年收购西安维德40%股权，进入航空仿真培训市场。
• 市场前景：受益于“新基建”政策，轨道交通建设与智能化升级需求旺盛，未来市场空间广阔。同时，公司通过拓展航空及军工领域，开辟新的增长点。
• 业绩表现：公司近年来营收和净利润持续增长，2019年营收达6.9亿元，归母净利1.3亿元。公司具有明显的季节性特征，第四季度业绩占比高。

关键信息

一、公司概况

• 分析师：张超、刘庆东
• 研究助理：邱净博
• 当前股价：9.14元（2020.12.7）
• 目标价格：13.54元
• 主要业务板块：轨道交通智慧培训系统、车载智能设备、机车车辆智能运维设备、智能牵引供电设备
• 控股子公司：运达华开、汇友电气、恒信电气、广州运达、嘉兴运达等
• 股权结构：控股股东为运达集团，持股51.37%，实际控制人为何鸿云先生
• 股权激励：公司持续实施股权激励计划，2020年首次授予限制性股票197万股，占公司股本总额的0.44%

二、财务数据

三、市场与行业分析

• 轨交智能化：2020年中央政治局会议将城轨建设列入“新基建”之一，未来轨交建设及运维市场持续增长，智能化升级趋势明显。
• 国铁与城轨双轮驱动：国铁电气化率提升，城轨建设加速，带动公司智能牵引供电和智慧物流产品需求。
• 维保服务：维保服务是公司重点拓展领域，依托智能化解决方案，构建信息化保障体系，市场空间广阔。
• 航空仿真培训：公司通过合资企业西安维德进入航空仿真培训市场，拥有军工资质，未来有望拓展军民机培训业务。
• 智慧物流：智慧物流市场规模持续扩大，公司产品可实现降本增效，未来增长潜力大。

四、投资建议

• 目标价格：13.54元
• PE预测（不考虑资产注入）：2020年43.68倍，2021年33.85倍，2022年27.08倍
• PE预测（考虑资产注入）：2020年36.59倍，2021年29.43倍，2022年23.75倍
• 投资逻辑：公司是轨交智能化领军企业，拥有核心技术，通过资本运作完善产业链布局，拓展航空及军工领域，创造新的增长点。

五、风险提示

• 宏观经济下行
• 行业景气度不及预期
• 下游需求不及预期
• 研发进度不及预期

总结

运达科技凭借其在轨交智能化领域的领先地位，持续拓展航空及军工业务，通过资本运作和自主研发，构建了完善的业务体系。随着“新基建”政策的推进及轨道交通智能化升级，公司业绩有望持续增长，未来市场空间广阔。公司积极布局“大交通”领域，具备较强的市场竞争力和成长潜力。