20230401-开源证券-一汽解放-000800.SZ-公司首次覆盖报告_重卡行业拐点已至_国车长子_有望再度启航_16页_2mb

一汽解放（000800.SZ）总结

核心内容

一汽解放是国内中重卡行业龙头，拥有悠久的历史和深厚的技术积淀。公司于2020年重组上市，业务范围变更为商用车的研发、生产和销售。近年来，公司积极布局新能源和智能车领域，推动业务转型和升级，同时通过股权激励提升员工积极性，增强企业活力。

主要观点

• 行业景气度回升：2023年2月国内重卡市场销量同比转正，结束了连续21个月的下跌，行业拐点已至，预计销量和业绩将逐步修复。
• 产品布局全面：一汽解放产品涵盖重卡、中卡、轻卡和客车，拥有七大产品系列，覆盖多种应用场景。
• 新能源布局加速：公司推出多种新能源车型，如J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车、J6L燃料电池载货车等，并与宁德时代成立合资公司，布局新能源后市场运营业务。
• 盈利能力提升：公司通过技术创新和产品优化，毛利率和净利率逐步回升，预计2024年归母净利润有望达到35.2亿元，EPS为0.76元/股。
• 财务指标改善：公司2023年2月重卡批发销量环比增长58%，显示出市场复苏迹象。公司资产和负债结构有所调整，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，表明财务状况改善。

关键信息

• 2023年2月重卡销量：约7.72万辆，环比增长58%，同比增长30%，是近两年来首次同比转正。
• 2022年重卡市占率：18.7%，较2021年下降6.2个百分点。
• 2022年营收和净利润：营收395.0亿元，归母净利润3.5亿元，同比分别下降60.0%和90.9%。
• 2024年盈利预测：预计营收735.2亿元，归母净利润35.2亿元，EPS为0.76元/股。
• 估值指标：2022年PE为109.2倍，2023年PE为22.3倍，2024年PE为10.9倍，低于行业可比公司平均值。
• 股权激励计划：2020年11月实施，激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员，有助于提升员工积极性和企业竞争力。

风险提示

• 行业景气度回升不及预期：可能影响公司销量和业绩。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响毛利率。
• 销量不及预期：可能影响公司盈利能力。

财务摘要

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩将显著改善，尤其在新能源和智能车领域表现突出。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，有望在行业复苏中实现业绩修复。

总结

一汽解放作为国内中重卡行业龙头，近年来通过重组和战略调整，加速新能源和智能车布局，推动企业转型。2023年2月重卡市场销量回暖，公司业绩有望逐步恢复。公司产品矩阵丰富，覆盖多种车型，且通过股权激励提升员工积极性，增强企业活力。尽管面临原材料价格上涨和行业景气度回升不及预期等风险，但公司具备良好的发展前景，投资评级为“买入”。