20210829-国联证券-一汽解放-000800.SZ-盈利能力稳步提升_产业链纵深拓展为看点_3页_788kb
报告摘要
一汽解放（000800）汽车行业分析总结
核心内容
一汽解放（000800）2021年上半年财报显示，公司实现营收786亿元，同比增长14.20%；归母净利润32.69亿元，同比增长52.06%；扣非归母净利润31.56亿元，同比增长153.30%；基本每股收益为0.70元，同比增长51.09%；ROE（摊薄）为12.77%。公司盈利能力稳步提升，主要得益于治理改善、成本控制及业务拓展。
主要观点
盈利能力提升
- 公司通过一体化改革、费用基线管理、目标成本管理等措施，有效提升了盈利水平。
- 2021年上半年，公司销售费用率降至1.67%，同比下降0.46pct；管理费用率降至2.98%，同比下降0.35pct。
- 经营活动现金流净额达到155.26亿元，同比增长显著，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。
产业链纵深拓展
- 公司积极布局产业链上下游，拓展新型商业模式，加强技术研发，为未来毛利率回升奠定基础。
- 在国六时代背景下，公司通过提升零部件内部配套比率和开发后市场业务，增强盈利空间。
- 解行APP用户已突破170万人，天津赋界实现营收11.52亿元，显示出公司在后市场业务上的强劲发展势头。
智能化战略
- 公司启动“哥伦布智慧物流”战略，发布智慧动力域品牌，依托车联网、大数据、算法等技术，提供专属场景解决方案。
- 未来将作为智慧交通运输解决方案的提供者，进一步打开成长空间。
关键信息
盈利预测
- 2021年：预计归母净利润为44.09亿元
- 2022年：预计归母净利润为51.87亿元
- 2023年：预计归母净利润为61.36亿元
财务数据和估值
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 27664.3 | 113681.1 | 113812.1 | 116373.2 | 121922.3 |
| EBITDA(百万元) | 1041.7 | 3941.3 | 5851.9 | 6802.0 | 7937.3 |
| 市盈率(P/E) | 988 | 20 | 12 | 10 | 8 |
| 市净率(P/B) | 6.5 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 17.6 | 12.7 | 8.1 | 6.3 | 4.6 |
主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.69% | 9.20% | 10.29% | 11.43% | 12.70% |
| 净利率 | 0.14% | 2.32% | 3.87% | 4.46% | 5.03% |
| ROE | 0.66% | 10.88% | 16.47% | 17.52% | 18.43% |
| ROIC | -6.38% | 20.87% | 18.89% | 22.41% | 29.45% |
| 每股收益 | 0.01 | 0.57 | 0.95 | 1.12 | 1.32 |
营运能力
- 应收账款周转率从7.47提升至36.50，显示公司应收账款管理能力显著增强。
- 存货周转率从5.86提升至7.30，表明存货管理效率提高。
- 总资产周转率从1.41提升至1.60，说明资产使用效率提升。
偿债能力
- 资产负债率从58.71%降至56.32%，显示公司财务结构趋于稳健。
- 流动比率从0.92提升至1.42，速动比率从0.56提升至0.98，表明公司短期偿债能力增强。
风险提示
- 公司治理改善不及预期
- 市场需求不及预期
- 原材料涨价风险
- 后市场业务拓展不及预期
- 智能化产品开发进度不及预期
投资建议
- 评级：增持
- 当前价格：11.21元
- 分析师：张旭
- 联系方式：电话 0510-85613713，邮箱 zxu@glsc.com.cn
结论
一汽解放在2021年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于治理改善和成本控制。公司积极布局产业链和后市场业务，同时推进智能化战略，为未来持续增长提供支撑。尽管面临原材料涨价等风险，但其盈利能力和运营效率的提升显示出较强的竞争力和成长潜力，因此维持“增持”评级。
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