深度报告-20250417-联储证券-一汽解放-000800.SZ-一汽解放首次覆盖_新周期下民族龙头品牌有望续写发展新篇章_31页_3mb

一汽解放首次覆盖：新周期下民族龙头品牌有望续写发展新篇章

核心内容概述

一汽解放作为中国商用车行业的龙头企业，凭借70余年的发展积淀，已构建起覆盖重、中、轻、微、客五大领域的完整产品矩阵，是国内中重卡、牵引车、载货、燃气车等细分市场销量领先的企业。2025年为公司新产品“大年”，全年销量目标为33万辆，预计实现27%的同比增长。同时，公司积极布局海外市场，发布“SPRINT2030”国际化战略，计划到2030年实现全球销量超50万辆，其中海外销量占比达36%。在新能源领域，公司全面布局纯电、混动、燃料电池三大技术路线，新能源车型销量连续两年实现翻倍增长，2024年行业排名提升至第3。公司还积极推进智能网联技术应用，实现多个场景的商业化落地。

主要观点

• 国内市场领先地位稳固：一汽解放在中重卡、牵引车、载货、燃气车等细分市场保持行业第一或领先优势，2025年销量目标33万辆，同比增长27%。
• 海外市场快速增长：受益于“一带一路”等国家战略，公司加速国际化布局，2024年海外销量增长显著，CAGR达56.9%，计划在2030年实现海外销量18万辆。
• 新能源布局领先：公司新能源车型销量连续两年翻倍，2024年市占率提升至11.6%，预计2025年有望进一步增长至20%渗透率。
• 智能网联技术领先：公司L2、L2+、L4级产品已在多个场景应用，2025年多个智驾新产品将落地，“数据+AI”云平台助力智能化转型。
• 盈利预测积极：公司2025-2027年预计实现营业收入642.78亿元、713.22亿元、783.59亿元，归母净利润分别为7.33亿元、11.68亿元、14.57亿元，盈利有望持续改善。

关键信息

国内市场表现

• 重卡：连续多年保持行业第一，2024年市占率21.5%，销量25.05万辆。
• 中卡：2024年市占率超25%，销量达3.2万辆，同比增长53.9%。
• 轻卡：2024年销量3.65万辆，同比增长3.6%，已形成四大平台，覆盖细分市场。
• 微卡：青岛项目已启动建设，2025年有望实现“0→1”突破，覆盖传统能源与新能源产品。

海外市场拓展

• “SPRINT2030”战略：目标2030年全球销量超50万辆，海外销量18万辆，占比36%。
• 出口增长：2024年重卡出口达29.5万辆，同比增长37.2%，占总销量比重达32.7%。
• 海外市场布局：公司在东南亚、拉美、澳洲等市场拓展迅速，已获得欧盟认证，2025年计划在多个国家进行本地化布局。

新能源战略

• “15333”新能源战略：涵盖5大产品平台、3大技术路线、3项专属服务，目标2025年新能源销量达12万辆，占总销量20%。
• 新能源车型销量：2023年销量0.72万辆，2024年达1.59万辆，同比增长120.8%。
• 新能源应用场景：覆盖钢铁园区、冷链物流、港口、工业园区等，新能源重卡渗透率有望从13.61%提升至20%。

智能网联布局

• 多场景应用：L2、L2+、L4级产品已在矿山、港口、物流、环卫、口岸等场景落地。
• “数据+AI”云平台：助力智能驾驶商业化，提升运营效率和安全性。
• 车联网平台：自主研发“车联网大数据云脑平台”，推动智能化和低碳化转型。

财务与投资建议

• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为642.78亿元、713.22亿元、783.59亿元，增速分别为+9.7%、+11.0%、+9.9%；归母净利润分别为7.33亿元、11.68亿元、14.57亿元，增速分别为+17.7%、+59.3%、+24.8%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、政策落地不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术路线变革、地缘政治与海外政策风险。

总结

一汽解放作为中国商用车行业的领军企业，凭借其在传统市场和新兴市场的双重优势，以及在新能源和智能网联领域的前瞻布局，有望在新周期中实现业绩持续增长和市场份额提升。公司通过产品矩阵的完善、技术路线的多样化和海外市场拓展，展现出强大的发展潜力。结合政策支持、成本下降和技术进步，新能源市场将成为公司新的增长引擎，而智能网联技术的应用将进一步提升运营效率和产品竞争力。公司稳健的经营、高比例分红及再融资计划，增强了投资者信心，预计未来三年将实现盈利稳步提升。