20210715-国信证券-亿联网络-300628.SZ-2021年半年度业绩预告点评_需求明显复苏_业绩超预期_5页_1mb

报告摘要

亿联网络（300628）2021年半年度业绩预告点评总结

核心内容

亿联网络在2021年半年度业绩预告中表现优异，上半年实现营业收入15.6-16.8亿元（中值16.2亿元），同比增长30%-40%；归母净利润7.74-8.26亿元（中值8亿元），同比增长20%-28%；扣非后归母净利润6.79-7.31亿元（中值3.81亿元），同比增长21.5%-30.8%。收入和利润均超出市场预期，显示公司强劲的盈利能力。

主要观点

1. 需求复苏显著，业绩超预期

Q2表现亮眼：2021年第二季度营业收入为8.80亿元，同比增长59.7%，环比增长18.4%；归母净利润为4.26亿元，同比增长52.1%，环比增长13.9%；净利率中值为48.4%。
业绩超预期：公司业绩表现优于市场预期，主要受益于下游需求延续2020年下半年复苏趋势以及海外疫情低基数效应。
盈利能力强：在汇率波动、原材料成本上涨等多重压力下，公司仍保持高盈利水平，净利率维持在49%以上。

2. 三项业务全面增长，激励机制助力长期发展

业务复苏：SIP话机和VCS业务受疫情影响有所抑制，但今年有望逐季复苏；云办公终端作为新兴业务，基数小但增长迅速。
激励机制：公司实施多层次股权激励机制，设定每年营收增速高于30%的目标，对高层进行中长期考核，激发管理层积极性，为公司长期增长提供动力。

3. 长期成长潜力大，维持“买入”评级

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为47/35/26倍。
估值合理：当前PE为63.77倍，较可比公司（如会畅通讯、视源股份）的平均PE（38.38倍）偏高，但公司成长性突出，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	27.54	36.70	48.99	64.33
归母净利润（亿元）	12.79	17.09	23.22	30.72
每股收益（元）	1.42	1.89	2.57	3.40
毛利率	66%	65%	65%	65%
EBIT Margin	57%	47%	48%	48%
净利润增长率	4%	34%	36%	32%
资产负债率	10%	12%	13%	14%
P/E	64.1	48.0	35.3	26.7
P/B	15.8	13.2	10.8	8.7
EV/EBITDA	51.7	47.0	34.6	26.4

可比公司估值对比（截至2021年7月14日）

股票代码	简称	PE（TTM）	总市值（亿元）	EPS 2021E（元）	EPS 2022E（元）	PE 2021E	PE 2022E	投资评级
300578.SZ	会畅通讯	36.73	49.31	1.13	1.54	25.10	18.42	增持
002841.SZ	视源股份	40.04	777.19	3.36	4.23	34.66	27.48	增持
300628.SZ	亿联网络	63.77	820.81	1.89	2.57	48.02	35.35	买入

风险提示

汇率波动：美元汇率波动可能对公司业绩产生不利影响。
海外疫情影响：疫情可能影响海外业务拓展。

附录

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本/流通	903/482
总市值/流通	82,081/43,835

估值与盈利预测图表

图1：公司17Q1-21Q2营收及增速
图2：公司17Q1-21Q2归母净利润及增速
图3：公司2012-2023E营收及同比增速
图4：公司2012-2023E归母净利润及同比增速

分析师承诺

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

联系信息

证券分析师：马成龙

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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002

证券分析师：陈彤

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E-MAIL：chentong@guosen.com.cn
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