亿联网络（300628）2021年度业绩预告点评总结
核心内容
亿联网络（300628）在2021年全年业绩表现优异，预计实现营业收入35.8-38.0亿元，同比增长30%-38%；归母净利润15.7-16.6亿元，同比增长23%-30%。整体业绩超出股权激励目标指引，Q4单季度营收和归母净利润均大幅增长，同比增长分别为46.5%和47.4%，其中Q4营收突破历史单季度新高。
主要观点
- Q4业绩高增长：公司2021年第四季度营收和归母净利润均实现显著增长，主要得益于市场需求复苏、订单延迟确认收入及积极的业务开拓策略。
- 市场复苏与产品升级双驱动：公司业绩增长受益于市场复苏和产品矩阵扩充与升级，尤其在SIP话机、会议产品及云办公终端产品方面表现突出。
- 长期成长看好：分析师看好公司未来成长潜力，维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为22.0亿元和28.8亿元，对应PE分别为32.7倍和25.0倍。
- 风险提示：公司面临美元汇率波动及海外疫情影响业务拓展的风险。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：902/482百万股
- 总市值/流通：71,806/38,374百万元
- 上证综指/深圳成指：3,521/14,151
- 12个月最高/最低价：97.71/62.98元
财务预测与估值
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
2,489 |
2,754 |
3,592 |
4,846 |
6,290 |
| 净利润（百万元） |
1,235 |
1,279 |
1,605 |
2,199 |
2,877 |
| 每股收益（元） |
2.06 |
1.42 |
1.78 |
2.44 |
3.19 |
| ROE（%） |
28.1 |
24.6 |
26.0 |
29.4 |
31.2 |
| 市盈率（PE） |
32.9 |
56.2 |
44.8 |
32.7 |
25.0 |
| 市净率（PB） |
9.25 |
13.80 |
11.65 |
9.60 |
7.80 |
| EV/EBITDA |
33.7 |
45.3 |
43.9 |
31.8 |
24.6 |
可比公司估值对比
| 股票代码 |
简称 |
PE（TTM） |
总市值（亿元） |
EPS 2021E（元） |
EPS 2022E（元） |
PE 2021E |
PE 2022E |
评级 |
| 300578.SZ |
会畅通讯 |
88.04 |
56.79 |
1.13 |
1.54 |
25.15 |
18.45 |
增持 |
| 002841.SZ |
视源股份 |
29.12 |
500.51 |
3.36 |
4.23 |
22.37 |
17.74 |
买入 |
| 300628.SZ |
亿联网络 |
48.22 |
718.06 |
1.78 |
2.44 |
44.77 |
32.67 |
买入 |
2021年挑战与应对
2021年公司面临多重挑战，包括：
- 海运不畅及费用上涨
- 芯片短缺影响高端SIP话机出货
- 原材料价格上涨影响成本
- 人民币升值对毛利率和汇兑损益的不利影响
- 海外疫情抑制中小企业IT设备采购及线下营销活动
- 厦门疫情导致短期停工停产
公司通过积极应对策略，保持产品竞争力并实现业务稳步增长。
附录：财务预测与关键指标
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金及现金等价物 |
320 |
357 |
818 |
2418 |
| 应收款项 |
520 |
634 |
856 |
1137 |
| 存货净额 |
345 |
437 |
594 |
786 |
| 流动资产合计 |
5,169 |
6,182 |
7,735 |
9,807 |
| 固定资产 |
185 |
459 |
523 |
534 |
| 无形资产及其他 |
314 |
303 |
291 |
279 |
| 资产总计 |
5,779 |
7,053 |
8,659 |
10,731 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 短期借款及交易性金融负债 |
0 |
200 |
200 |
200 |
| 应付款项 |
282 |
334 |
462 |
619 |
| 流动负债合计 |
573 |
884 |
1,171 |
1,516 |
| 负债合计 |
576 |
887 |
1,173 |
1,519 |
| 股东权益 |
5,203 |
6,166 |
7,486 |
9,212 |
| 负债和股东权益总计 |
5,779 |
7,053 |
8,659 |
10,731 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,754 |
3,592 |
4,846 |
6,290 |
| 营业成本 |
936 |
1,363 |
1,778 |
2,295 |
| 营业利润 |
1,403 |
1,761 |
2,417 |
3,162 |
| 归属于母公司净利润 |
1,279 |
1,605 |
2,199 |
2,877 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
1,298 |
1,572 |
2,155 |
2,802 |
| 投资活动现金流 |
-496 |
-1,093 |
-814 |
-51 |
| 融资活动现金流 |
-588 |
-442 |
-880 |
-1,151 |
| 现金净变动 |
214 |
37 |
461 |
1,600 |
关键财务与估值指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.42 |
1.78 |
2.44 |
3.19 |
| 每股红利（元） |
0.60 |
0.71 |
0.97 |
1.27 |
| 每股净资产（元） |
5.77 |
6.83 |
8.29 |
10.20 |
| ROIC（%） |
145% |
122% |
152% |
180% |
| ROE（%） |
25% |
26% |
29% |
31% |
| 毛利率（%） |
66% |
62% |
63% |
64% |
| EBIT Margin（%） |
57% |
45% |
46% |
47% |
| EBITDA Margin（%） |
58% |
46% |
47% |
47% |
| 收入增长（%） |
11% |
30% |
35% |
30% |
| 净利润增长率（%） |
4% |
26% |
37% |
31% |
| 资产负债率（%） |
10% |
13% |
14% |
14% |
| 息率（%） |
0.8% |
0.9% |
1.2% |
1.6% |
| 企业自由现金流（百万元） |
1,360 |
1,165 |
1,906 |
2,544 |
| 权益自由现金流（百万元） |
1,750 |
1,370 |
1,914 |
2,575 |
投资评级
| 类别 |
级别 |
定义 |
| 股票投资评级 |
买入 |
预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上 |
| 行业投资评级 |
超配 |
预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上 |
风险提示
- 美元汇率波动的可能不利影响
- 海外疫情影响业务拓展
- 报告数据可能不完整或不准确
- 报告结论可能随时间变化
分析师承诺
分析师承诺报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论力求客观、公正，不受任何第三方影响。
附注
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