【中信建投】电力行业动态：煤炭供需维持宽松运行，强制绿证消费提升市场需求

煤炭供需维持宽松运行，强制绿证消费提升市场需求

核心观点

• 煤炭供需宽松：2025年1-2月，规上工业原煤产量同比增长7.7%，显示煤炭生产稳定增长；而同期发电量同比下降1.3%，表明电力需求相对疲软，整体供需保持宽松态势。
• 动力煤价格下行：动力煤现货价格环比下降1.45%，同比下降20.93%，预计未来价格仍可能维持下行趋势。
• 火电盈利维持：火电发电量同比下降5.8%，但受益于煤炭价格下降及政策支持，火电企业盈利能力有望保持。
• 绿证政策推动：国家能源局发布新政，推动绿证市场由自愿消费向强制消费转型，有助于提升绿证市场需求，加速绿色电力环境价值的实现。
• 投资建议：持续看好火电转型新能源运营的标的，如申能股份、上海电力、华电国际等，同时推荐稳健型新能源企业如中国核电、三峡能源、中闽能源，以及受益于省内市场电价改善的华能水电和长江电力。

行业动态信息

周度行情回顾

• 电力板块表现：3月15日-3月22日电力板块上涨0.53%，跑赢沪深300指数2.82个百分点。
• 个股表现：板块内72家公司上涨，3家公司跌幅较大，其中*ST旭蓝跌幅最大，达-22.09%。
• 板块涨跌幅：火电板块上涨1.21%，水电板块上涨0.56%，燃气板块微跌0.05%。
• 行业估值：电力及公用事业行业一致预期市盈率约为16倍，最新市净率1.7倍，处于中游水平。

动力煤现货价格

• 秦皇岛5500大卡：3月22日现货价格为680元/吨，环比下降1.45%，同比下降20.93%。
• 进口煤价格：广州港5500大卡印尼煤3月21日价格为781元/吨，环比上涨0.20%，同比下降21.43%。

煤炭库存情况

• 秦皇岛港：库存729万吨，环比增加1.25%，同比增长39.92%。
• 广州港：库存242.5万吨，环比减少4.45%，同比下降14.91%。
• 曹妃甸港：库存615万吨，环比增加2.67%，同比增长54.52%。
• 京唐港：库存262万吨，环比增加5.22%，同比增长36.46%。
• 沿海8省份：库存3282.90万吨，环比减少0.67%，同比下降1.23%。
• 内陆17省份：库存7612.70万吨，环比减少0.33%，同比增长4.20%。

月度基本面数据汇总

• 全社会用电量：1-2月累计15564亿千瓦时，同比增长1.30%；2月用电量7434亿千瓦时，同比增长8.60%。
• 发电量：1-2月规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。
• 火电发电量：1-2月累计10213.7亿千瓦时，同比下降5.8%。
• 水电发电量：1-2月累计1461.1亿千瓦时，同比增长4.5%。
• 风电发电量：1-2月累计1776.1亿千瓦时，同比增长10.4%。
• 核电发电量：1-2月累计745.6亿千瓦时，同比增长4.2%。
• 煤炭产量：1-2月累计7.7亿吨，同比增长7.7%。
• 煤炭进口量：1-2月累计7612万吨，同比增长2.1%。
• 天然气产量：1-2月累计433亿立方米，同比增长3.7%。
• 天然气进口量：1-2月累计2031万吨，同比下降7.7%。

重点新闻及公告汇总

重点新闻

1. 绿证市场新政：国家能源局发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，推动绿证市场向强制消费与自愿消费结合方向发展。
2. 湖南碳达峰试点：湖南将推动能耗双控转向碳排放双控，加快建设长沙、湘潭碳达峰试点城市。
3. 山东光伏发展：山东2025年在运光伏发电装机将超过82.5GW，保持全国领先。

重点公告

• 湖南发展：筹划重大资产重组，拟购买铜湾、清水塘等水电资产。
• 联美控股：涉及诉讼案件，对公司损益无实质影响。
• 华润电力：2024年业绩稳健，营收增长1.9%，净利润增长30.8%。

风险分析

• 煤价上涨风险：火电企业燃料成本仍受市场煤价波动影响，若煤价大幅上涨将影响盈利能力。
• 用电需求波动：若用电需求减弱，火电利用小时数可能下滑。
• 电价下降风险：随着市场化交易推进，若电力供给过剩或煤炭价格回落，市场电价可能下降。
• 新能源装机风险：新能源装机进度受政策、材料价格等因素影响，存在增速不及预期的风险。
• 新能源出力波动：风电、光伏受自然条件和电网消纳能力限制，存在出力波动和利用小时数下滑风险。

重点公司盈利预测

评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%-15%）、中性（相对涨幅-5%—5%）、减持（相对跌幅5%—15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%—10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

分析师声明

本报告由中信建投证券研究发展部发布，分析师高兴独立、客观地出具本报告，不受任何第三方影响。报告内容真实、准确、完整，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。