20230120-东吴证券-通威股份-600438.SH-2022年业绩预告点评_电池组件深化布局_龙头进一步成长__3页

报告摘要

通威股份（600438）2022年业绩预告总结

核心内容概述

通威股份于2023年1月20日发布了2022年业绩预告，整体表现符合市场预期。公司预计2022年实现归母净利润252-272亿元，同比增长207%-231%，扣非归母净利润260-280亿元，同比增长206%-230%。2022年四季度归母净利润34.70-54.70亿元，同比增长53.33%-141.70%，环比增长-63.49%-42.46%。公司持续深化在硅料、电池及组件领域的布局，展现出较强的盈利能力与成长性。

主要观点与关键信息

业绩表现

2022年整体业绩：公司预计全年归母净利润252-272亿元，同比增长207%-231%；扣非归母净利润260-280亿元，同比增长206%-230%。
2022年四季度表现：归母净利润34.70-54.70亿元，同比增长53.33%-141.70%；扣非归母净利润40.2-60.20亿元，同比增长57.29%-135.55%。
业绩符合预期：公司业绩增长显著，与市场预期一致。

硅料业务

2022年硅料权益出货：预计约20万吨，同比增长约100%。
四季度硅料出货：约7万吨，权益出货约5.5万吨，同比增长约59%。
产能扩张：2023年新增乐山三期12万吨硅料产能，年底名义产能达35万吨；2024-2026年将提升至80-100万吨。
成本优势：硅料成本较二线企业平均低1万元/吨，龙头地位稳固。

电池业务

2022年电池销量：预计46-48GW，同比增长31%-37%。
四季度电池销量：约15GW，环比增长近50%，受益于大尺寸组件供需紧张。
单瓦净利提升：四季度单瓦净利约1毛，环比提升5分。
技术布局：8.5GW TOPCon电池已于2022年底投产；青龙一期16GW TOPCon预计2023Q3投产；另有16GW新技术将在年底投产，预计2023年电池产能达100GW。
盈利能力提升：TOPCon技术带动电池业务盈利能力结构性提升。

组件业务

产能布局：2022年底组件产能约13-14GW，2023年新增66GW，年底达80GW；2024年进一步提升至50GW+。
出货增长：2022年组件出货约8GW+，四季度出货5-6GW；预计2023年组件出货约30GW，盈利将触底反弹。

盈利预测与估值

盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为262/175/161亿元，同比增长220%/-33%/-8%。
估值调整：基于硅料价格下行，给予2023年15xPE估值，目标价58.5元，维持“买入”评级。
财务指标：
- 每股收益（摊薄）：2022年5.83元/股，2023年3.90元/股，2024年3.58元/股。
- P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022年7.03倍，2023年10.50倍，2024年11.44倍。
- P/B（现价）：2022年2.89倍，2023年2.27倍，2024年1.89倍。

财务数据概览

资产总计：2022年预计141,468亿元，2023年165,180亿元，2024年209,968亿元。
负债合计：2022年预计71,871亿元，2023年76,895亿元，2024年104,518亿元。
资产负债率：2022年50.80%，2023年46.55%，2024年49.78%。
ROE-摊薄：2022年41.16%，2023年21.59%，2024年16.55%。
毛利率：2022年36.47%，2023年26.79%，2024年20.42%。

现金流情况

经营活动现金流：2022年预计29,906亿元，2023年27,702亿元，2024年26,899亿元。
投资活动现金流：2022年预计-18,948亿元，2023年-19,191亿元，2024年-21,088亿元。
筹资活动现金流：2022年预计6,038亿元，2023年590亿元，2024年5,089亿元。
现金净增加额：2022年预计16,996亿元，2023年9,102亿元，2024年10,900亿元。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：包括行业竞争加剧、政策变化等不确定性因素。

总结

通威股份在2022年业绩表现强劲，受益于硅料价格高企和电池组件业务的持续增长，展现出龙头企业的成长潜力。公司通过不断扩张产能、深化技术布局，进一步巩固了在光伏产业链中的核心地位。尽管2023年及2024年预计归母净利润增速放缓，但公司仍具有较强的盈利能力和市场竞争力。结合当前估值和行业前景，公司仍被看好为具备长期投资价值的标的。

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