20230120-东吴证券-钧达股份-002865.SZ-2022年业绩预告点评_单瓦盈利持续改善_看好23年新技术加速提升__3页_458kb

报告摘要

钧达股份（002865）2022年业绩预告总结

核心内容

钧达股份（002865）发布了2022年度业绩预告，预计实现归属于母公司净利润6.8-7.8亿元，同比增长481%-537%。公司于2022年6月剥离汽车资产，计入非经常性收益2.15亿元，成为净利润大幅增长的重要原因。2022年第四季度，公司预计实现归母净利润2.70-3.70亿元，同比增长374%-476%，环比增长94%-168%。

主要观点

业绩显著改善：公司2022年净利润大幅增长，主要受益于剥离汽车资产带来的非经常性收益，以及光伏业务的强劲表现。
电池出货量与盈利提升：2022年公司电池出货量达10.72GW，同比增长88%。其中，PERC电池出货8.85GW，TOPCon电池出货1.87GW。预计2023年电池出货量将达30-31GW，同比增长约280%。
技术升级与产能扩张：公司TOPCon电池量产效率已达到25%左右，2023年将导入激光SE技术，预计效率提升0.2-0.3%。同时，公司加快TOPCon产能建设，滁州一期8GW已投产，二期10GW预计2023Q1投产，淮安一期13GW预计2023Q2投产，后续淮安二期也将启动，产能扩张迅速。
盈利预测与估值调整：基于2022年底费用计提，公司2022年盈利预测下调至7.6亿元，2023年预计归母净利润25亿元，2024年预计33亿元。2023年给予16倍PE估值，对应目标价282.7元，维持“买入”评级。
财务表现强劲：2022年公司营业总收入预计116.73亿元，同比增长308%；毛利率提升至12.78%，归母净利率达到6.50%，盈利能力显著增强。

关键信息

业绩亮点

2022年归母净利润：6.8-7.8亿元，同比增长481%-537%。
2022年Q4归母净利润：2.70-3.70亿元，同比增长374%-476%，环比增长94%-168%。
非经常性收益：剥离汽车资产带来2.15亿元收益，是净利润增长的重要驱动力。

产能与技术

TOPCon产能布局：滁州一期8GW在产，二期10GW预计2023Q1投产，淮安一期13GW预计2023Q2投产，后续淮安二期也将启动。
技术升级：预计2023年激光SE技术导入，带来0.2-0.3%的效率提升，进一步降低银耗成本。
电池效率与盈利：TOPCon电池量产效率达25%，单瓦盈利约0.13元/W，PERC电池单瓦盈利约0.11元/W，整体单瓦盈利约0.12元/W。

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2022E	11,673	308%	758	524%	5.36	34.33
2023E	22,676	94%	2,500	230%	17.67	10.41
2024E	23,844	5%	3,304	32%	23.35	7.88

估值与投资评级

目标价：282.7元（对应2023年16倍PE）。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

政策变化风险。
行业竞争加剧风险。

重要财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,863	11,673	22,676	23,844
归母净利润（百万元）	-179	758	2,500	3,304
毛利率（%）	11.97	12.78	18.31	21.88
归母净利率（%）	-6.24	6.50	11.03	13.86
P/E（现价&最新股本摊薄）	-145.69	34.33	10.41	7.88
ROE-摊薄（%）	-17.83	16.58	35.35	31.84
资产负债率（%）	43.59	73.33	68.88	72.58

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	183.90
一年最低/最高价（元）	53.85 / 267.23
市净率（倍）	36.66
流通A股市值（百万元）	25,405.65
总市值（百万元）	26,026.31

总结

钧达股份在2022年实现了业绩的大幅改善，主要得益于剥离汽车资产带来的非经常性收益及光伏业务的强劲增长。公司TOPCon电池技术领先，产能扩张迅速，预计2023年出货量将达30-31GW，占比65%-70%，有望通过新技术提升盈利弹性。2023年公司盈利预测为25亿元，估值为16倍PE，对应目标价282.7元，维持“买入”评级。未来需关注政策变化及行业竞争等风险因素。

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