20240906-东吴证券-通威股份-600438.SH-2024年中报点评_硅价触底加速出清_电池组件持续深化_3页_461kb

通威股份（600438）2024年中报分析总结

一、核心财务表现

2024年上半年营收同比下降40.9%，归母净利润下滑123.6%，毛利率降至7.1%，净利率大幅下降至-71%。其中Q2单季经营性现金流环比转正，资产周转效率提升。

二、行业与业务动态

1. 硅料业务

   • 销量增至2289万吨，单位硅耗降至104kg/kg-Si，成本保持行业领先。
   • 行业供给收缩，月产降至13万吨，云南20万吨产能已投产，包头项目将于年内投产，未来产能超85万吨。

2. N型电池技术

   • N型产能激增，Q2电池销量达19GW，占比超60%，TNC技术稼动率达99%。
   • 技术突破：THC功率达7.6518W，中试线平均7.35W，铜互连解决方案即将输出；N型TBC组件研发功率超650W，钙钛矿-晶硅叠层效率达33.08%。

3. 组件与电站

   • 组件出货超1.867GW（预计全年5GW+），电站业务稳健，Q2新增320MW并网装机。

三、财务优化与风险

4. 成本控制与现金流

   • 期间费用率升至108%，但Q2经营性现金流已转正，资本开支减少至729亿元。
   • 产能扩张稳步推进，存货同比下降4%，资产周转效率提升。

5. 盈利预测调整

   • 鉴于行业价格下行，下调盈利预测：2024年归母净利润预计-50亿元（前值31亿元），维持“买入”评级。

6. 风险提示

   • 政策波动风险及下游竞争加剧是主要关注点。

四、投资结论

通威股份在技术和产能扩张中占据优势，但硅价下行及行业出清将持续承压短期利润。建议关注长期N型技术红利和海外市场扩展进度。