20230120-东吴证券-隆基绿能-601012.SH-2022年业绩预告点评_龙头出货持续高增_23年盈利坚挺__3页_437kb

隆基绿能（601012）2022年业绩预告总结

核心内容

隆基绿能发布2022年度业绩预告，预计全年实现归属母公司净利润145-155亿元，同比增长60%-71%。公司作为光伏行业龙头，2022年业绩表现稳健，符合市场预期。基于行业发展趋势和公司业务布局，分析师维持“买入”评级，并给出2023年目标价62.9元，对应25倍PE估值。

主要观点

业绩表现

• 2022年归母净利润：预计145-155亿元，同比增长60%-71%。
• 2022年Q4归母净利润：35.2-45.2亿元，同比增长130%-196%，环比下降22%-1%。
• 2022年扣非归母净利润：140-151亿元，同比增长59%-71%。
• 2022年Q4扣非归母净利润：33.5-44.5亿元，同比增长134%-212%，环比下降21%-5%。
• 2022年组件出货量：预计45-47GW，同比增长17%-22%。
• 2022年Q4组件出货量：预计14-16GW，同比增长20%-37%，环比增长8%-23%。

盈利能力

• 单瓦净利：2022年约为7-8分/W，Q4因龙头降价影响，盈利环比下降4-5分/W。
• 一体化组件净利：2022年约0.15元/W，2023年有望提升至0.2-0.25元/W。
• 毛利率：2022年为19.17%，2023年预计为20.49%，2024年预计为20.70%，呈现稳步上升趋势。
• 归母净利率：2022年为13.85%，2023年预计为13.19%，2024年预计为13.08%，整体保持稳定。

产能扩张

• 2023年产能布局：
  • HPBC电池：预计2023H1形成西咸29GW+泰州4GW产能，全年出货20-25GW，主打高端分布式市场，溢价约3美分。
  • 鄂尔多斯30GW：2023Q3开始投产，预计2023年底产能超20GW。
• 2024年及2025年项目：公司宣布在西咸投建年产100GW硅片（切片）及50GW电池项目，预计2024Q3首线投产，2025年底达产。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：62.9元（对应2023年25倍PE）
• 预测归母净利润：150/191/230亿元（2022-2024年）
• 净利润增长率：+66% / +27% / +21%

风险提示

• 政策不及预期
• 行业竞争加剧

财务指标分析

市场数据

研究助理与分析师信息

• 证券分析师：
  • 曾朵红（执业证书：S0600516080001）
  • 陈瑶（执业证书：S0600520070006）
• 研究助理：
  • 郭亚男（执业证书：S0600121070058）

结论

隆基绿能作为光伏行业龙头，2022年业绩持续高增，盈利能力稳健，2023年盈利预期进一步提升。公司通过新技术（如HPBC电池）和产能扩张，巩固行业领先地位，一体化布局效果显著。分析师认为公司具备较强增长潜力，维持“买入”评级，并给出明确的估值指引。