20230129-华创证券-通威股份-600438.SH-2022年业绩预告点评_22年第四季度业绩增长放缓_组件业务有望成为新增长极_5页_789kb

通威股份（600438）2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

通威股份（600438）于2023年1月29日发布了2022年业绩预告，整体表现亮眼，但第四季度业绩增长有所放缓。公司作为硅料和组件业务的双龙头，正通过产能扩张和业务拓展，进一步巩固其在光伏行业中的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：2022年公司预计实现归母净利润252亿至272亿元，同比增长207%至231%；扣非归母净利润260亿至280亿元，同比增长206%至230%。
• 第四季度业绩：归母净利润34.7亿至54.7亿元，同比增长53%至142%，但环比下降63.5%至42.5%；扣非归母净利润40.19亿至60.19亿元，同比增长57%至136%，环比下降57.6%至36.6%。

硅料业务

• 价格波动：硅料价格在2022年年初持续上涨，8月达到303元/kg的峰值，全年平均价为271元/kg，同比上涨46%。
• 价格回落：进入12月后，硅料价格逐步回落至240元/kg，环比下降20%。
• 产能规划：公司正在推进多个高纯晶硅项目，包括乐山12万吨、包头和保山各20万吨，预计2023年底建成，2024年内投产。保山二期项目注册资本预计增资40亿元。
• 预计利润：硅料业务预计贡献利润70亿元，全年业绩增长显著。

电池业务

• 价格波动：PERC电池价格在前三季度持续上涨，但第四季度有所回落，12月27日182/210mm电池片报价分别为1.07元/W和1.06元/W。
• 业务展望：电池业务竞争格局良好，2023年有望迎来需求回升，第四季度预计贡献利润15亿元。

组件业务

• 产能扩展：公司已投资40亿元建设25GW组件产能（盐城），并在12月13日宣布南通市再投资40亿元建设25GW组件产能，预计2023年底前投产。
• 业务初期：2022年第四季度组件业务处于发展初期，预计小幅亏损，但凭借成本优势，有望成为新增长极。

关键信息

• 投资建议：公司是硅料及电池片的双料龙头，进军组件业务将助力业绩新一轮增长。考虑到硅料价格下降，下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为262.2亿元、177.1亿元和205.3亿元，当前市值对应PE为7倍，2023年目标PE为15倍，对应目标价59.01元，维持“强推”评级。
• 风险提示：终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧等。
• 财务数据概览：
  • 主营收入：2022年预计达1399.08亿元，同比增长120.4%。
  • 归母净利润：2022年预计达262.18亿元，同比增长219.4%。
  • 每股收益：2022年预计达5.82元。
  • 市盈率：2022年PE为7倍，2023年为11倍，2024年为9倍。
  • 市净率：2022年为3倍，2023年为2倍，2024年为2倍。
  • 资产负债率：2022年为46.3%，2023年为44.0%，2024年为43.7%。
  • 毛利率：2022年为37.0%，预计2023年为23.4%，2024年为21.6%。
  • 净利率：2022年为22.3%，预计2023年为12.0%，2024年为10.6%。
  • ROE：2022年为35.9%，预计2023年为19.0%，2024年为17.7%。
  • ROIC：2022年为41.5%，预计2023年为22.8%，2024年为21.7%。

财务预测表（2021-2024年）

估值与盈利预测

• 2022年估值：当前市值1887.67亿元，对应PE为7倍。
• 2023年估值：预计PE为11倍，目标价59.01元。
• 2024年估值：预计PE为9倍，对应市值2060.43亿元。

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上）。

研究团队介绍

• 中游制造组组长：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后）。
• 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士，5年研究经验）。
• 其他研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺。

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