深度报告-20220619-东吴证券-轻工制造行业深度报告_从民营快递突围跃迁_看新型烟草的星辰大海_21页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告通过对比分析民营快递行业的发展历程，为电子烟行业提供投资视角。电子烟行业与民营快递行业在发展历程、政策监管、市场需求、技术革新等方面具有高度相似性，均经历了从无序到规范、从边缘到主流的转型过程。报告指出，2022年是电子烟政策监管元年，随着监管政策的逐步落地，电子烟行业有望进入规范化、合法化的黄金发展期。

主要观点

• 行业相似性：电子烟行业与民营快递行业均是重要的民生、税收和就业产业，经历了国有专营、市场需求推动、供给侧革新、政策监管空白期及监管落地后的规范化发展。
• 监管与行业发展：2009年《邮政法》修订与2022年《电子烟管理办法》的出台，均标志着行业合法化和规范化进程的开始，为民营企业提供了合法发展空间，推动行业集中度提升。
• 电子烟发展现状：2021年，我国电子烟产业带动就业超550万人，出口额达1383亿元，占全球市场的主导地位。电子烟产品在技术、品牌和市场占有率方面表现突出。
• 监管对渗透率的影响：尽管美国曾实施口味禁令，但电子烟市场仍逐步恢复。我国电子烟行业在政策推进速度、消费者接受度及需求增长动能方面更具优势，有望更快提升渗透率。
• 未来趋势：雾化电子烟消费主力为18-24岁潜在吸烟人群，减害属性扩大了其消费群体范围，推动行业持续增长。换弹式与一次性电子烟均具备较大发展空间，行业将加速整合。

关键信息

• 2022年监管落地：截至2022年6月中旬，电子烟监管政策已基本落地，零售与生产许可证逐步发放，标志着行业进入规范化阶段。
• 牌照发放情况：21家生产牌照已办结，包括4家尼古丁企业、4家品牌企业、13家烟油企业。预计未来1个季度，头部企业将获得生产许可证。
• 市场数据：
  • 2021年我国电子烟出口额达1383亿元，出口额同比增长179%。
  • 2021年我国电子烟零售网点超19万家，直接就业人数约150万人。
  • 2022年电子烟出口额预计达1867亿元，同比增长35%。
• 政策影响：电子烟行业将受到监管政策、税收政策、产品标准的影响，短期内政策不确定性可能带来挑战，但长期来看，监管有助于行业健康发展。
• 消费趋势：我国电子烟渗透率约为1%，远低于美国的30%，但需求增长动能强劲，有望快速提升。消费者对烟草口味的接受度将逐步提高，带动行业增长。

投资建议

• 关注头部企业：电子烟制造端向龙头集中是必然趋势，推荐技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】，建议关注国内雾化品牌龙头【雾芯科技】。
• 关注首批牌照企业：已取得首批尼古丁类生产牌照的【润都股份】【金城医药】值得关注。
• 其他潜力企业：包括【华宝国际】【华宝股份】【劲嘉股份】【顺灏股份】【盈趣科技】等，这些企业已申请或积极筹划电子烟牌照。

风险提示

• 疫情反复：可能对行业造成业绩压力。
• 行业竞争加剧：技术突破可能导致行业格局变化。
• 政策监管超预期：可能对电子烟企业短期经营产生影响。

图表与数据来源

• 图表：包含快递及电子烟行业发展历程、监管政策、市场份额、专利数量、就业数据等。
• 数据来源：Wind、国家邮政局、国家烟草专卖局、电子烟行业协会、东吴证券研究所等。

结论

电子烟行业正经历从政策监管空白到规范化发展的关键阶段，其发展趋势与民营快递行业高度相似。在监管落地、市场需求增长、技术革新等多重因素推动下，电子烟行业有望迎来快速发展期，头部企业将占据更大市场份额，行业集中度持续提升。