20221107-东兴证券-五粮液-000858.SZ-三季报点评_业绩表现亮眼_后续成长空间充足_8页_894kb

五粮液（000858）三季报总结

核心内容

五粮液（000858）2022年前三季度实现营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。其中，2022年第三季度单季度营收145.57亿元，同比增长12.24%；归母净利润48.90亿元，同比增长18.50%。公司表现出强劲的业绩增长能力和良好的经营稳定性。

主要观点

• 主品牌恢复与系列酒升级：主品牌持续恢复，系列酒结构升级趋势稳定，品牌优势进一步显现。尤其在中秋后，市场批价保持稳定，显示品牌价值稳固。
• 市场恢复明显：前三季度全国21个营销战区中有14个实现动销正增长，相比前二季度的11个正增长战区有明显改善，表明市场复苏态势良好。
• 系列酒增长显著：五粮浓香系列酒消费者开瓶扫码量同比增长50%以上，其中五粮春增长2869%，五粮人家增长1318%，友酒增长600%，显示系列酒市场拓展成效显著。
• 费用率管控良好：2022年第三季度销售费用率降至11.45%，同比下降2.77个百分点；管理费用率4.53%，同比下降0.62个百分点；财务费用率-3.39%，同比下降0.42个百分点，整体费用控制能力较强。
• 净利率表现优异：2022年第三季度净利率达到35.10%，同比提升1.74个百分点，净利率的提升得益于费用率的有效控制。
• 合同负债增长显著：公司2022年第三季度合同负债为29.63亿元，环比增加10.87亿元，结合营业收入变动，真实收入同比增长38.5%，反映公司销售势头强劲。
• 长期成长空间充足：公司拥有千元价位带的绝对品牌优势，在消费升级背景下，高端酒市场成长空间广阔，全年业绩目标有望达成。

关键信息

财务指标预测

财务表现

• 毛利率：2022年第三季度毛利率为73.29%，同比略有下降，但净利率提升显著。
• 净利率：2022年第三季度净利率为35.10%，同比提升1.74个百分点。
• 资产负债率：2022年第三季度资产负债率降至22%，显示公司财务结构稳健。
• 每股净现金流：2022年第三季度每股净现金流为6.97元，持续改善。
• ROE：2022年第三季度ROE为21.00%，表明公司盈利能力较强。

投资建议

分析师认为，五粮液在高端酒市场具备长期成长潜力，预计2022-2024年净利润分别增长12.68%、11.19%和14.97%。当前股价对应PE为33倍，估值合理，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 需求下行风险
• 竞品批价大幅回落
• 产品结构优化不达预期

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。

附注

• 本报告依据公开信息来源，力求客观、准确。
• 报告观点仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告版权为东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。