20180827-安信证券-五粮液-000858.SZ-业绩再超预期_改革行在途中_6页_450kb

报告摘要

五粮液2018年半年报分析总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）于2018年8月27日发布了2018年半年报，展示了公司在业绩和改革方面的积极进展。

主要观点

业绩表现优异：公司2018年上半年实现营业收入214.21亿元，同比增长37.13%；实现归属上市公司股东净利润71.10亿元，同比增长43.02%。其中，第二季度营收75.23亿元，同比增长37.73%；净利润21.39亿元，同比增长55.19%，均超市场预期。
全年目标可期待：根据经销商反馈，多地区五粮液酒已完成全年任务的70%，预计全年营收增长将超过30%，净利润有望突破130亿元。
估值优势显现：目前公司对应2018年的估值不足20倍，作为绩优白马，其性价比逐步凸显。
改革持续推进：公司通过人事调整、产品变革和渠道改革等方式推进改革进程，包括任命邹涛和赵东分别主管销售和生产，实施“1+3”高端品牌战略，优化渠道结构，提升品牌价值。
市场前景良好：近期五粮液批价环比上升约10元，旺季需求可期，显示出品牌力和市场基础的强劲。

关键信息

财务预测与估值数据

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	24,543.8	30,186.8	39,564.8	45,141.1	51,236.7
净利润（百万元）	7,056.8	10,086.0	13,754.6	15,947.4	18,048.7
每股收益（元）	1.75	2.49	3.40	3.94	4.46
每股净资产（元）	12.42	14.09	17.63	21.74	26.39
市盈率（倍）	37.4	26.2	19.2	16.6	14.6
市净率（倍）	5.3	4.6	3.7	3.0	2.5
净利润率	28.8%	33.4%	34.8%	35.3%	35.2%
ROE	14.4%	18.1%	19.8%	18.7%	17.5%
ROIC	13.5%	17.3%	19.1%	17.8%	16.4%
每股股息收益率	1.4%	2.1%	2.9%	3.4%	3.8%

投资建议

目标价：85元（相当于2018年25倍的动态市盈率）。
投资评级：买入-A，预计未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

经济下行风险：经济环境恶化可能导致高端酒销售不及预期。
高端酒动销风险：中秋等旺季期间，高端酒动销可能未达预期。

改革措施

人事调整

2018年7月21日，邹涛被任命为常务副总经理，赵东为副总经理，分别主管销售和生产。

产品变革

实施“1+3”高端品牌战略，发展高端和超高端系列。
系列酒采用聚焦策略，从上百个品牌中梳理出49个品牌，并深度聚焦“4+4”产品。

渠道改革

推进“百千万工程”，优化渠道结构。
传统营销向终端营销转型，优化大小商结构，提升终端消费者体验。
专卖店和社会终端优化，推出“五粮e店”新模式，强化品牌故事传播。

财务表现

盈利和估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	13.3%	23.0%	31.1%	14.1%	13.5%
营业利润增长率	12.0%	44.8%	36.3%	16.0%	13.2%
净利润增长率	10.1%	42.9%	36.4%	15.9%	13.2%
ROE	14.4%	18.1%	19.8%	18.7%	17.5%
三费/营业收入	24.7%	16.6%	13.6%	12.7%	11.8%
资产负债率	22.5%	22.9%	21.2%	19.1%	17.4%

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	253,507.82
流通市值	247,901.80
总股本	3,881.61
流通股本	3,795.77
12个月价格区间	51.85/91.75元

股价表现

6个月目标价：85元
股价（2018-08-27）：65.31元
相对收益（1M）：-9.03%
绝对收益（1M）：-16.05%
相对收益（3M）：3.96%
绝对收益（3M）：-13.35%
相对收益（12M）：38.73%
绝对收益（12M）：17.06%

结论

五粮液在2018年上半年表现出色，业绩增长超预期，同时持续推进多项改革措施，为公司长远发展奠定基础。随着品牌力和市场基础的提升，公司具备良好的投资价值，当前估值具有吸引力，建议投资者关注。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载