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长江电力（600900）2024年三季报点评：来水改善量价齐升，财务费用持续缩减

投资要点

◼ 事件：2024年前三季度公司实现营业收入6633亿元，同比增长1465%；归母净利润2802亿元，同比增长3020%；扣非归母净利润27984亿元，同比增长3042%。2024年单三季度公司实现营业收入3152亿元，同比+1727%；归母净利润1666亿元，同比+3181%，符合预期。
◼ 来水改善推动量价齐升：2024年前三季度，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、三峡等主力电站来水偏丰，发电量同比快速增长。单三季度，六座梯级电站发电量同比增长15.05%。乌东德、白鹤滩等高电价电站发电量增长显著，带动公司整体电价提升。
◼ 财务费用持续下降：2024年单三季度财务费用同比下降34亿元，债务置换稳步推进，财务费用稳定下行。
◼ 电价上调与市场化交易占比提升：2023年公司上网电价同比增加1156元/兆瓦时，市场化交易电量占比达37.76%。政策鼓励下，市场化电价或进一步上行。
◼ 盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润预测为34350/36135/37656亿元，对应PE分别为20/19/18倍。当前股价对应股息率3.6%，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：来水量不及预期、电价波动、政策变化及新能源竞争加剧等风险。

简要分析

2024年前三季度，长江电力因来水改善及电价回升实现营收与利润的大幅增长，财务费用缩减进一步提升利润空间。公司电价持续上调，结合市场化交易占比提升，未来业绩释放动能较强。维持“买入”评级，建议长期投资者关注。