20171109-申万宏源-食品饮料行业2017年三季报总结_板块三季报靓丽_白酒增长加速_龙头优势凸显_30页_1mb

食品饮料行业2017年三季报总结

核心内容概览

2017年前三季度，食品饮料行业整体表现强劲，实现营业收入3803亿元，同比增长17%，净利润605亿元，同比增长31%。三季报披露结束，板块表现靓丽，白酒和大众品持续改善趋势明确，白酒利润增长提速，景气度向上趋势确立，大众品环比改善明显，龙头表现突出。

主要观点

• 白酒行业：2017年前三季度，白酒板块营收增长30%，净利润增长45%，三季度增速明显提速，营收增长51%，净利润增长86%。行业呈现高端化趋势，中高端酒增速显著高于中低端酒，份额加速向龙头集中，行业呈挤压式增长。
• 乳制品行业：2017Q3乳制品行业营收增长16.32%，延续第二季度高增速，净利润增长31.17%。龙头企业伊利表现突出，收入增长17.04%。
• 调味品行业：2017Q3调味品行业营收增长18.3%，延续2016年下半年产品提价后的增长趋势，龙头海天味业营收增长22.09%。调味品行业盈利持续改善，净利率稳步提升。
• 肉制品行业：2017Q3肉制品行业营收增长13%，净利润增长2%。受益于猪价、鸡价下跌和大众品消费回暖，盈利能力持续改善。
• 食品综合行业：毛利率水平继续改善，毛利率差异较2017Q2缩小。好想你收入增长显著，安琪酵母和安井食品净利润保持高增长。
• 啤酒及黄酒：黄酒行业古越龙山和会稽山增长15%左右，呈现全国化趋势。张裕A和承德露露收入端仅微增，啤酒收入小幅下滑。

关键信息

白酒行业

• 总体表现：2017年前三季度营收1250.6亿元，同比增长30%；净利润394.5亿元，同比增长45%。三季度营收增长51%，净利润增长86%。
• 梯队表现：一线酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）收入和净利润增速明显高于二线和三线酒。
• 毛利率：一线酒毛利率同比提升，茅台因系列酒占比提升毛利率略有下降，泸州老窖因高端酒放量毛利率大幅提升。
• 预收款与现金流：板块预收款和现金流稳定增长，保障复苏可持续。

乳制品行业

• 总体表现：2017Q3营收270.4亿元，同比增长16.32%；净利润19.32亿元，同比增长31.17%。
• 盈利能力：毛利率同比下降2.35%，但期间费用率下降，净利率略有上升。
• 龙头表现：伊利Q3营收增长17.04%，净利润增长33.49%。

调味品行业

• 总体表现：2017Q3营收57.4亿元，同比增长18.3%；净利润11.01亿元，同比增长30.66%。
• 毛利率与费用率：毛利率提升0.89%，期间费用率下降0.66%。销售费用率下降1.43%，管理费用率和财务费用率小幅下降。
• 提价效应：产品提价效应逐步显现，行业盈利持续改善。

肉制品行业

• 总体表现：2017Q3营收215.22亿元，同比增长13%；净利润13.71亿元，同比增长2%。
• 毛利率：毛利率稳定在16.99%，期间费用率略有回落。
• 成本影响：受益于猪价、鸡价下跌，盈利能力有所改善。

食品综合行业

• 总体表现：毛利率改善，收入增速环比继续提升，利润增速呈改善趋势。
• 龙头表现：好想你Q3收入增长70.29%，安琪酵母和安井食品净利润保持高增长。

重点推荐公司

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业
• 肉制品：双汇发展
• 食品综合：安琪酵母、安井食品、好想你

估值与盈利预测

• 食品饮料板块估值已高于历史均值。
• 食品饮料公司盈利预测表显示，行业整体盈利能力持续改善，未来增长可期。

总结

食品饮料行业在2017年前三季度整体表现强劲，白酒和大众品持续改善趋势明确。白酒行业景气度向上，高端化趋势明显，份额向龙头集中。乳制品行业受益于消费回暖和竞争格局改善，盈利能力同步提升。调味品行业因产品提价和成本转嫁能力，盈利改善显著。肉制品行业因成本下降，盈利能力有所回升。食品综合行业毛利率改善，部分公司收入和利润增长显著。整体来看，板块复苏可持续，龙头公司表现突出，值得重点关注。