20180822-华创证券-大禹节水-300021.SZ-2018年中报点评_节水工程高增经营效率提升_龙头全面布局阔步前行_5页_756kb

大禹节水（300021）2018年中报点评总结

核心内容

大禹节水（300021）于2018年中报展示了显著的业绩增长，体现出公司在节水工程领域的强劲发展势头。2018年半年度实现营业收入7.84亿元，同比增长50.92%；归母净利润5550.3万元，同比增长91.63%；扣非归母净利润4886.3万元，同比增长81.18%。公司通过技术优势和品牌影响力，保持了节水产品的盈利能力，同时工程施工业务实现了高增长，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点

• 节水产品收入增长：2018H1节水产品销售收入达3.54亿元，同比增长44.28%，毛利率略有下降至30.54%。
• 工程施工高增长：节水工程施工收入同比增长119.21%，达到3.47亿元，毛利率提升至19.84%。
• 工程设计收入下滑：工程设计收入同比减少25.10%，降至0.82亿元，但毛利率显著增长至38.07%。
• 订单增长显著：公司新签订单金额达25.78亿元，同比增长350.84%，其中天津市武清区农村污水PPP项目中标金额15.9亿元，项目进展顺利。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率提升2.31pct至26.61%，整体净利润率增长1.59pct至7.64%。
• 经营效率优化：存货周转天数和应收账款周转天数分别减少66天和33天，至201天和158天。
• 财务预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.04亿元、4.28亿元、5.57亿元，对应EPS分别为0.38元、0.54元、0.70元，PE分别为14倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括节水相关政策推进不达预期以及公司项目推进不达预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务亮点

• 节水产品：技术领先，品牌影响力强，收入稳定增长。
• 工程施工：收入增长迅猛，毛利率提升，受益于项目推进。
• 工程设计：收入虽有下滑，但毛利率显著上升，显示成本控制能力增强。
• 订单增长：新签订单达25.78亿元，PPP项目中标金额巨大，显示市场认可度高。

投资评级

• 评级：推荐
• 当前价：5.28元
• 预期表现：未来6个月内有望超越基准指数沪深300 10%-20%。

附录：团队与联系方式

研究团队

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士）、王兆康（华威大学硕士）

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总结

大禹节水在2018年中报中展现出强劲的业务增长和盈利能力提升，尤其是在节水工程施工和设计方面。随着农业节水政策的推动，公司有望进一步扩大市场份额，实现更高的业绩增长。投资评级为“推荐”，未来表现预期良好。然而，仍需关注政策推进和项目执行的不确定性。