20181116-信达证券-宁波高发-603788.SH-营收增长略低于预期_产品优化蕴含增长空间_5页_685kb

宁波高发（603788.sh）季报点评总结

核心内容

本报告为信达证券对宁波高发（603788.sh）发布的2018年三季度报告的点评，分析了公司业绩表现、产品结构优化、财务状况及未来盈利预测，并给出“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入10.2亿元，同比增长18.36%，略低于市场预期。
• 归母净利润：实现归母净利润2.1亿元，同比增长21.83%，扣非净利润同比增长12.86%。
• 利润增速高于营收增速：表明公司经营质量持续向好，盈利能力提升。

2. 产品结构优化

• 公司积极拓展电子换挡器、自动挡操纵器等产品线，顺应汽车产业自动挡替代手动挡的趋势。
• 吉利、五菱等核心客户销量增长疲软，但比亚迪、长城等新客户拓展为公司带来新的增长空间。

3. 财务状况分析

• 毛利率：持续提升，从2016年的32.53%增长至2020年的36.34%，反映公司产品附加值提高。
• ROE：从2016年的20.14%下降至2018年的15.55%，但后续逐步回升至2020年的18.60%，显示股东回报能力增强。
• EPS：从2016年的0.96元增长至2020年的2.11元，每股收益稳步提升。
• 估值指标：市盈率（P/E）从2016年的24倍降至2020年的8倍，市净率（P/B）从3.25倍降至1.32倍，显示公司估值逐步走低，但盈利预期提升。

4. 盈利预测

• 未来三年营收预测：2018年14.9亿元，2019年18.9亿元，2020年23.4亿元，年均增长率约为23.37%。
• 归母净利润预测：2018年2.97亿元，2019年3.85亿元，2020年4.85亿元，年均增长率约为26.04%。
• EPS预测：2018年1.29元，2019年1.67元，2020年2.11元，反映公司盈利能力稳步增强。

5. 研究团队背景

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，有7年汽车行业研究与产品规划经验，现为信达证券研究员。

关键信息

评级信息

• 当前评级：增持
• 上次评级：增持（2018年4月20日）

风险提示

• 汽车市场增速放缓：可能影响公司营收增长。
• 下游客户订单不及预期：可能对业绩产生负面影响。

其他信息

• 现金流量表：经营活动现金流逐年增长，但2018年出现负增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流波动较大。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，负债总额亦逐步上升，但资产负债率相对可控。

结论

宁波高发在2018年前三季度业绩略低于预期，但其产品结构持续优化，盈利能力提升，核心客户表现稳定，新客户拓展带来增长潜力。公司未来三年营收和净利润预计保持稳定增长，EPS稳步上升，估值逐步走低，显示市场对其盈利预期的提升。研究团队对公司的长期发展持乐观态度，维持“增持”评级，但需关注汽车市场增速放缓及客户订单需求不及预期等风险因素。