20180829-浙商证券-宁波高发-603788.SH-宁波高发2018半年报业绩点评_新客户+新产品_驱动下业绩靓丽_3页_654kb
报告摘要
宁波高发2018半年报总结
核心内容
宁波高发（603788）在“新产品+新客户”双轮驱动下，2018年上半年实现业绩快速增长，营收与净利润均显著提升。
2018半年报核心数据
- 营业收入：7.38亿元，同比增长25.08%
- 归母净利润：1.56亿元，同比增长32.18%
- EPS（每股收益）：0.68元
- 二季度核心数据：
- 营收3.54亿元，同比增长21.51%
- 归母净利润0.74亿元，同比增长28.3%
- EPS为0.32元
“新产品+新客户”驱动业绩增长
-
行业背景：
- 2018年上半年国内乘用车产量1185.4万辆，同比增长3.2%
- 销量1177.5万辆，同比增长4.6%
- 自主品牌乘用车销量510.9万辆，同比增长3.4%
-
公司业绩增长原因：
- 消费升级带动自动挡替代手动挡：自动挡渗透率提升，产品单车价值显著增加
- 客户拓展：原有客户如一汽大众、通用五菱订单增加，同时开拓吉利汽车、上汽乘用车等新客户
- 产品进展：
- 汽车变速操纵器开始批量供货比亚迪，获得长城汽车和观致汽车的配套资格
- 电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车
-
主要业务增长情况：
- 变速操纵器业务同比增长29.89%
- 电子油门踏板业务同比增长24.01%
- 拉索业务同比增长23.54%
毛利率与净利率表现
- 毛利率：2018H1为33.35%，同比微降0.07个百分点，环比Q1下降0.89个百分点
- 期间费用率：持续改善，助力归母净利率提升1.14个百分点
- 净利率：2018H1为19.53%，同比提升1.14个百分点
盈利预测与估值
| 年份 | EPS（元） | 同比增长率 | P/E（倍） |
|---|---|---|---|
| 2018 | 1.38 | 35.28% | 13.26 |
| 2019 | 1.75 | 26.78% | 10.46 |
| 2020 | 2.10 | 20.24% | 8.71 |
- 核心预测：2018年核心看点为自动挡变速操纵器，2019-2020年核心看点为电子档变速操纵器
- 估值：对应PE分别为13.26倍、10.46倍、8.71倍，估值持续走低，但成长性依然显著
- 投资评级：给予“增持”评级
关键信息
- 公司处于业绩成长期，主要受益于新产品和新客户的拓展
- 2018年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于自动挡产品需求上升和客户结构优化
- 尽管毛利率略有下降，但公司通过有效的成本控制，使得净利率和ROE等指标表现良好
- 未来几年，公司预计将继续受益于自动挡和电子档产品的市场扩张，推动业绩持续增长
- 估值持续下降，但成长性突出，投资价值较高
主要观点
- 业绩增长强劲：公司上半年营收和净利润均实现快速增长，显示出良好的市场拓展能力和产品竞争力
- 产品结构优化：自动挡产品渗透率提升，推动产品价值上升，成为业绩增长的重要引擎
- 客户拓展显著：不仅原有客户订单增加，还成功开拓了吉利汽车、上汽乘用车等新客户，增强了市场占有率
- 成本控制能力突出：期间费用率持续改善，提升了公司盈利能力
- 未来增长可期：随着自动挡和电子档产品的进一步推广，公司预计将在2019-2020年迎来新一轮增长
- 估值合理：尽管PE下降，但公司成长性良好，具备长期投资价值
财务摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1986.74 | 2541.07 | 2959.56 | 3561.94 |
| 现金 | 217.10 | 998.76 | 1076.95 | 1265.86 |
| 应收账款 | 739.74 | 917.43 | 1164.86 | 1392.99 |
| 负债合计 | 402.78 | 540.57 | 648.74 | 771.99 |
| 资产总计 | 2274.00 | 2806.60 | 3253.19 | 3860.84 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 105.03 | 674.75 | 165.05 | 184.71 |
| 投资活动现金流 | -844.52 | 16.57 | -34.98 | -11.20 |
| 筹资活动现金流 | 758.53 | 90.34 | -51.89 | 15.39 |
| 现金净增加额 | 19.04 | 781.67 | 78.18 | 188.91 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1207.93 | 1546.15 | 1917.23 | 2339.02 |
| 营业利润 | 259.63 | 359.14 | 455.68 | 550.32 |
| 归属母公司净利润 | 233.01 | 315.62 | 400.04 | 480.54 |
| EPS（元） | 1.02 | 1.38 | 1.75 | 2.10 |
主要财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.94% | 33.50% | 34.00% | 34.00% |
| 净利率 | 19.53% | 20.51% | 21.00% | 20.71% |
| ROE（净资产收益率） | 17.11% | 15.26% | 16.43% | 16.88% |
| ROIC（投入资本回报率） | 12.54% | 13.67% | 15.01% | 15.27% |
| 资产负债率 | 17.71% | 19.26% | 19.94% | 20.00% |
| 流动比率 | 4.94 | 4.82 | 4.63 | 4.66 |
| 速动比率 | 4.54 | 4.42 | 4.23 | 4.25 |
| 总资产周转率 | 0.70 | 0.61 | 0.63 | 0.66 |
| 应收账款周转率 | 5.33 | 5.28 | 5.28 | 5.14 |
| 应付账款周转率 | 4.57 | 4.55 | 4.34 | 4.36 |
投资评级说明
-
相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准
- 买入：涨跌幅 > +20%
- 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%
- 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%
- 减持：涨跌幅 < -10%
-
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准
- 看好：涨跌幅 > +10%
- 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%
- 看淡：涨跌幅 < -10%
风险提示
- 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性
- 报告仅反映出具日的观点，不构成投资建议
- 投资者应独立评估信息，结合自身情况做出决策
- 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
