20230706-东吴证券-安正时尚-603839.SH-疫情致近年业绩承压_业务调整持续进行_3页_471kb

安正时尚（603839）公司点评报告总结

公司简介

安正时尚是国内知名中高端时装品牌，旗下拥有四大自有品牌，并控股合资多个婴幼童装品牌，近年布局母婴电商代运营。

近年业绩及影响因素

近年业绩表现承压，2020-2022年收入和净利润均有显著下滑。

• 20/21年下滑主要因毛利率下滑及高额一次性损失。
• 22年下滑主要受疫情影响较大。
• 23Q1业绩明显回暖，营收同比+480%，净利润增长显著。

业务分析

• 服装品牌业务：22年因疫情影响大规模关店，直营加盟均有缩减。23年随着疫情放开，业绩增速转正。品牌收入占比各有不同，渠道方面以加盟为主。
• 电商代运营：近年业绩波动剧烈，2023年继续增资强化电商及婴童服务。

财务表现（重点数据）

2022年公司毛利率基本持平于47%，期间费用率大幅提升438%。23Q1业绩增长，但净利率受疫情影响。存货及现金流压力依然存在。

盈利预测（调整后）

维持“中性”评级，调整23-24年净利预测，并新增25年15亿元净利润预测。对应PE确
定后便于参考。

风险提示

包括疫情反复、经济疲软、业务调整未达预期等。

以上为报告关键内容摘要。