20140814-广发证券-潞安环能-601699.SH-基本面最好的冶金煤公司_兼具高弹性低估值_14页_778kb

潞安环能（601699.SH）总结

核心内容概览

潞安环能是山西长治地区的重要煤炭企业，隶属于国内最大的喷吹煤生产企业——潞安集团。公司主要业务包括煤炭和焦化，其中煤炭业务占收入的90%，焦化业务占10%。公司拥有丰富的煤炭资源，合计剩余可采储量达26.5亿吨，同时具备较高的产能，2013年煤炭产量为3704万吨，整合煤矿待投产产能约1950万吨。

公司具备高弹性和低估值的特点，当前估值仅高于中国神华，且在喷吹煤价格上涨50元/吨、动力煤价格上涨20元/吨的情况下，公司盈利有望增长98%以上，PE下降至约15倍。

公司市值严重低估，吨产量和吨可采储量市值分别为8.0元/吨和572元/吨，远低于行业平均水平。同时，公司具备集团资产注入预期，集团煤炭资产注入可能性较高，预计将进一步提升公司盈利能力和估值水平。

主要观点

• 行业地位：潞安环能是冶金煤行业龙头，拥有优质的喷吹煤资源，且集团资产注入预期高。
• 成本控制：公司通过技术升级、优化管理、折旧调整和安全费用优化等手段，有效控制成本，提升盈利空间。
• 估值优势：公司当前PE不足30倍，估值水平偏低，具备较大的价格弹性，盈利增长潜力大。
• 资产整合：集团拥有大量未注入煤矿资产，预计未来将逐步注入上市公司，提升整体业绩表现。
• 财务状况：公司资产负债率较高，但通过资产注入和融资方式缓解资本支出压力。

关键信息

产能与产量

• 在产煤矿产能约2920万吨，整合煤矿待投产产能约1950万吨。
• 2013年煤炭产量为3704万吨，预计2014年产量将突破4000万吨。
• 集团2013年煤炭产量为8878万吨，是上市公司的2.4倍。

市场表现

• 2014年公司PE预计不足30倍，估值仅高于中国神华。
• 喷吹煤价格累计下跌约25%，但预计在“金九银十”期间有望企稳回升。
• 2014年公司每股收益（EPS）预计为0.317元，市盈率（P/E）为28.94倍。

估值与市值

• 公司吨产量和吨可采储量市值分别为8.0元/吨和572元/吨，远低于行业平均。
• 市值为212亿元，明显低于重置成本。

资产注入预期

• 集团有多个煤矿资产待注入，包括司马矿、郭庄矿、慈林山矿和高河煤矿。
• 资产注入将提升公司整体盈利能力和估值水平。

风险提示

• 喷吹煤价格若超预期下跌，可能对公司业绩造成较大影响。

盈利预测（单位：亿元）

财务指标

总结

潞安环能作为冶金煤龙头，拥有优质资源和成本控制能力，具备较强的盈利弹性。公司当前估值较低，且集团资产注入预期较高，未来成长空间广阔。尽管面临煤价下跌风险，但随着喷吹煤价格回升和整合矿井投产，公司盈利有望持续改善。因此，维持“买入”评级。