20181030-招商证券-家家悦-603708.SH-节日错位拉动收入超预期_处于变革上升期_5页_812kb

家家悦（603708.SH）投资分析总结

核心内容

家家悦（603708.SH）在2018年第三季度表现出色，营业收入和净利润均略超预期。当前股价为21.01元，公司处于提效提速的新时期，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年Q3营业收入为33.29亿元，同比增长18.13%；净利润为1.09亿元，同比增长32.93%。Q1-Q3累计净利润为3.01亿元，同比增长34.03%。
• 门店拓展：Q3单季度新开门店26家，其中胶东半岛19家，山东其他区域7家；Q1-Q3新开门店54家，整体门店拓展稳步推进。
• 财务数据：公司前三季度毛利率提升至21.60%，净利率为3.01%，盈利能力增强。销售费用率略有上升，但管理费用率下降，整体费用控制良好。
• 估值分析：2018年公司估值为26.4倍PE，2019年为20.9倍，2020年为17.0倍，未来成长空间被看好。

关键信息

股价表现

• 当前股价：21.01元
• 股价图：显示了家家悦股价的历史表现（图1和图2）

财务数据

• 营业收入：2018年预计为12996百万元，同比增长15%；预计2019年为15293百万元，同比增长18%；2020年预计为17793百万元，同比增长16%。
• 净利润：2018年预计为372百万元，同比增长20%；2019年预计为470百万元，同比增长26%；2020年预计为577百万元，同比增长23%。
• 每股收益（EPS）：2018年为0.80元，2019年为1.00元，2020年为1.23元。
• 每股净资产：2018年为5.89元，2019年预计为6.66元，2020年预计为7.59元。
• ROE：2018年为14.6%，2019年预计为15.1%，2020年预计为16.3%，显示公司盈利能力稳步提升。

资产负债情况

• 总股本：46800万股
• 流通股：15697万股
• 总市值：98亿元
• 流通市值：33亿元
• 资产负债率：62.5%
• 主要股东：家家悦控股集团股份有限公司，持股比例58.64%

财务预测

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

风险提示

• 业绩不及预期
• 开店速度放缓
• 宏观经济下降
• 新开店培育期周期拉长

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券，具备丰富的产业人脉和市场分析能力。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加入招商证券，专注于超市和电商领域。

结论

家家悦在2018年Q3表现出色，业绩略超预期，门店拓展稳步推进，毛利率和净利率均有所提升，公司估值合理，未来增长潜力较大。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司处于变革上升期，具备良好的盈利能力和发展前景。