20210901-光大证券-中国中铁-601390.SH-2021年半年报点评_工程设备制造营收与盈利能力双提升_在手订单充足支撑未来增长_4页_707kb

报告摘要

中国中铁2021年半年报总结

核心内容

中国中铁在2021年上半年实现了营收与盈利的双增长，同时在手订单充足，支撑未来增长潜力。公司整体表现稳健，被分析师维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。

主要观点

营收与盈利提升：2021年上半年，公司实现营业总收入4982.4亿元，同比增长19.7%；归母净利润131.0亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润118.0亿元，同比增长12.1%。
各业务板块表现：
- 基础设施建设营收增长19.8%，其中公路业务增长25.1%，市政及其他业务增长25.5%。
- 勘察设计与咨询服务营收同比下降0.2%。
- 工程设备与零部件制造营收增长15.5%，毛利率提升1.6个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。
- 房地产开发营收增长9.2%，但毛利率下降2.8个百分点，主要受政府限价政策和产品结构变化影响。
新签合同额增长：公司新签合同额达10336.7亿元，同比增长18.8%，其中基建业务增长20.0%，市政业务增长30.3%，显示出公司在城市建设市场的强劲拓展能力。
在手订单充足：截至2021年6月底，公司在手未完成合同额达4.17万亿元，较2020年末增长11.8%，是2021年H1营收的8.4倍，为未来增长提供坚实支撑。
现金流与费用控制：
- 经营性现金流量净额为-588.8亿元，同比多流出81.1亿元，主要由于业主资金支付延缓和材料储备。
- 四项费用率同比下降0.07个百分点至4.68%，其中销售费用率上升0.05个百分点，管理费用率下降0.06个百分点，研发费用率下降0.02个百分点，财务费用率下降0.04个百分点。
研发投入加大：研发费用同比增长18.5%，显示公司对技术创新的重视。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年EPS分别为1.49元、1.35元和1.52元，较前次预测分别上调28%、4%和4%。
- A股和H股2021年动态市盈率分别为3.8倍和2.5倍，处于历史底部区间，估值吸引力显著。

关键信息

市场数据：
- 总股本：245.71亿股
- 总市值：1383.39亿元
- 一年最低/最高价：5.26元/6.09元
- 近3月换手率：19.65%
主要财务指标：
- 综合毛利率：9.1%（同比减少0.2个百分点）
- 经营性ROIC：10.5%-10.8%
- 资产负债率：75%-76%
- 流动比率：1.00-1.01
- 速动比率：0.74
估值指标：
- A股PE：3.8倍（2021E）
- H股PE：2.5倍（2021E）
- PB：0.5倍
- EV/EBITDA：7.8倍（2021E）

风险提示

基建投资不及预期
新签订单增速放缓
订单回款不及预期
地产业务超预期下降

评级与预测

行业及公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
盈利预测：
- 2021年EPS：1.49元
- 2022年EPS：1.35元
- 2023年EPS：1.52元
估值简表：
- 2021年PE：3.8倍
- 2022年PE：4.2倍
- 2023年PE：3.7倍
- 2021年PB：0.5倍
- 2022年PB：0.4倍
- 2023年PB：0.4倍
- 2021年EV/EBITDA：7.8倍
- 2022年EV/EBITDA：7.5倍
- 2023年EV/EBITDA：7.2倍