20211101-光大证券-中国中铁-601390.SH-2021年三季报点评_营收及盈利能力持续提升_在手订单充足保障业绩稳定增长_4页_327kb

报告摘要

中国中铁2021年三季报总结

核心内容

中国中铁（601390.SH、0390.HK）在2021年前三季度表现出营收及盈利能力的持续提升，同时在手订单充足，为未来业绩增长提供保障。公司A股和H股均维持“买入”评级，但需关注潜在风险。

主要观点

营收与盈利增长：2021年前三季度，公司实现营业收入7679.26亿元，同比增长11.86%；归母净利润206.47亿元，同比增长13.07%；扣非归母净利润193.29亿元，同比增长13.31%。
季度表现：2021年Q3，公司营业收入2713.20亿元，同比微降0.10%；归母净利润75.50亿元，同比增长15.05%；扣非归母净利润75.25亿元，同比增长15.28%。
业务结构：基础设施建设业务营收增长显著，其他业务如勘察设计与咨询服务、房地产开发等则呈现不同程度的下降。
毛利率变化：公司综合毛利率为9.34%，同比提升0.12个百分点；基础设施建设业务毛利率提升0.62个百分点，成为毛利率增长的主要动力。
新签合同额：2021年前三季度，公司新签合同额达1.47万亿元，同比增长8.3%。其中，基建业务新签合同额增长11.5%，市政业务增长20.1%。
在手订单充足：截至2021年Q3，公司未完成合同额为4.28万亿元，同比增长14.8%，显示公司未来业绩增长的潜力。
经营性现金流：公司经营性现金净流出增加，主要由于支付给职工及税费增加，但整体仍保持稳健。
费用率：公司销售、管理、财务费用率基本持平，研发费用率略有上升，综合期间费用率同增0.04个百分点。
信用减值损失：公司信用减值损失同比增加32.94%，主要由于应收账款增加，公司采取了更为谨慎的计提策略。
盈利预测：分析师预测公司2021-2023年EPS分别为1.17元、1.31元和1.47元，对应A股和H股21年动态市盈率分别为4.5x和2.7x，处于历史底部区间。

关键信息

营收与盈利表现

2021年前三季度：
- 营收：7679.26亿元（+11.86%）
- 归母净利润：206.47亿元（+13.07%）
- 扣非归母净利润：193.29亿元（+13.31%）
2021年Q3：
- 营收：2713.20亿元（-0.10%）
- 归母净利润：75.50亿元（+15.05%）
- 扣非归母净利润：75.25亿元（+15.28%）

业务细分表现

基础设施建设：营收6828.44亿元（+12.83%），毛利率7.87%（+0.62pct）
勘察设计与咨询服务：营收118.45亿元（-4.68%），毛利率24.48%（-3.06pct）
工程设备与零部件制造：营收187.97亿元（+7.75%），毛利率17.02%（-1.12pct）
房地产开发：营收218.59亿元（-7.89%），毛利率23.32%（-6.10pct）

新签合同额

2021年前三季度：新签合同额1.47万亿元（+8.3%）
分业务：
- 基建业务：1.27万亿元（+11.5%）
- 铁路：2068.3亿元（+12.0%）
- 公路：1591.3亿元（-21.2%）
- 市政：9028.6亿元（+20.1%）
- 勘察设计：146.8亿元（-24.2%）
- 工程设备制造：429.8亿元（+12.7%）
- 房地产开发：438.9亿元（-2.0%）
- 其他业务：959.8亿元（-15.4%）