20210828-国元证券-中铁工业-600528.SH-2021年半年报点评_上半年业绩平稳增长_在手订单充足_3页_1mb

中铁工业2021年半年报总结

核心内容

中铁工业在2021年上半年实现了营收和利润的平稳增长，展现出较强的业务韧性和市场竞争力。公司新签订单充足，为未来业绩增长奠定基础，同时盈利能力和财务结构保持稳定，投资建议为“买入”。

主要观点

• 业绩表现
  2021年上半年公司实现营收135.11亿元，同比增长20.68%；归母净利润为9.69亿元，同比增长8.67%。尽管Q2单季营收和净利润同比略有下降，但环比有所改善，显示公司整体业绩趋势稳定。

• 业务增长情况

  • 隧道施工装备及相关服务业务营收38.49亿元，同比增长19.13%；
  • 工程施工机械业务营收5.37亿元，同比增长24.67%；
  • 道岔业务营收22.74亿元，同比增长10.03%；
  • 钢结构制造与安装业务营收64.94亿元，同比增长22.40%，成为主要增长动力。

• 订单情况
  2021年上半年新签合同额达222.57亿元，同比增长31.08%。钢结构业务新签订单增长显著，主要来自地方政府和工程施工单位，预计将在下半年及2022年逐步确认收入，推动业绩增长。

• 盈利能力
  公司毛利率为17.69%，同比提升0.72个百分点；净利率为7.13%，同比略有下降0.77个百分点，主要受期间费用率上升影响。Q2毛利率和净利率分别同比提升1.3个百分点和0.28个百分点，显示公司盈利能力有所增强。

• 经营现金流
  经营性现金流量净额为-18.83亿元，同比减少3.55亿元，主要由于销售款回收放缓及原材料采购支出增加。存货同比增长12.55%，主要受订单增长及原材料成本上涨影响。

• 财务预测
  预计公司2021至2023年净利润分别为20.42亿元、23.33亿元、26.69亿元，对应PE分别为8.9倍、7.8倍、6.8倍。公司股价处于历史低位，具备较高的投资价值。

关键信息

• 风险提示

  • 基建投资低于预期；
  • 盾构机/TBM技术研发进展不及预期；
  • 资产减值风险。

• 投资建议
  维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且估值处于低位。

• 财务数据概览

  • 2021年上半年营业收入增长20.50%，归母净利润增长11.83%；
  • 毛利率从17.91%降至17.77%，净利率从7.52%降至6.98%；
  • ROE稳定在9.41%至9.89%之间，显示公司资本回报能力良好；
  • P/E从11.17倍降至6.81倍，估值持续走低。

• 资产负债情况

  • 资产负债率从51.41%升至52.45%，但仍处于可控范围内；
  • 流动比率和速动比率分别为1.44和0.77，显示公司短期偿债能力良好。

• 现金流情况

  • 经营活动现金流净额在2021年预计为1077.57亿元，但受营运资金变动影响，净增加额为负；
  • 投资活动现金流净额为-1191.12亿元，主要用于资本支出；
  • 筹资活动现金流净额为-1565.09亿元，显示公司融资压力有所上升。

附表简要

• 盈利预测：公司未来三年净利润预计持续增长，2023年达到26.69亿元；
• 财务比率：P/B持续下降，EV/EBITDA估值也逐步走低，显示公司估值吸引力增强；
• 估值情况：公司当前市盈率处于历史低位，具备投资价值。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上；
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间；
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间；
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者

• 分析师：满在朋
• 执业证书编号：S0020519070001
• 联系方式：电话 021-51097188-1851，邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn
• 联系人：杨伟婷，邮箱 yangweiting@gyzq.com.cn