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证券研究报告半年报点评

保利发展（600048SH）2024年上半年业绩承压

核心事件
报告公布：2024年8月19日。
业绩概况：营业收入13925亿元（+17%），归母净利润742亿元（-393%）。业绩下滑主要由于结转毛利率及权益比下滑所致。

核心观点

• 销售数据强劲：重庆地产股友圈首个象亮点，全国排名第一，核心城市占有率持续提升。
• 经营稳健，融资优势显著，计划发行可转债改善现金流。

经营与销售

• 营收增长但净利大幅下滑，毛利率同比下降53个百分点至16%。
• 全国销售市场稳居第一，核心城市占有份额提升。
• 上半年签约额度达1733亿元，同比下滑268亿元。
• 销售权益比例升至77%，明显跑赢行业。

财务与融资

• 融资成本持续下降，平均成本较上年降低21BP至2.93%。
• 有息负债规模增加193亿元，现金流净额下滑243亿元。
• 拟发行不超过95亿元可转债，初始转股价不低于当前股价平均水平。

预测与评级

• 预计2024-2026年度营业收入分别为3538亿、3477亿、3320亿元。
• 归母净利润预计126亿、135亿、135亿元，摊薄EPS分别为1.05元/股、1.13元/股、1.12元/股。
• 当前PE76倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策宽松不及预期、毛利率超预期下行、结算进度放缓。

参考市值：964亿亿元，自由流通占比3%。