20240821-天风证券-保利发展-600048.SH-市占率提升逻辑稳步兑现_存量优化调整进展积极_4页_848kb

保利发展半年报点评总结

核心要点概览

保利发展（600048）2024年上半年业绩报告显示，公司受益于项目销售节奏加快和较高的竣工交付结转贡献，实现了营业收入的稳定增长，但利润受到结算权益占比下降及行业利润率低迷的影响。下半年继续受益于政策窗口，市占率提升逻辑稳步兑现，销售韧性较强，毛利水平保持行业相对稳定。同时，公司积极调整投资结构逐步优化土地储备质量，财务杠杆控制和融资成本下降带来融资优势扩大。

1. 经营业绩表现

• 营收高增长，利润受影响显著
  2024年上半年实现营业收入13,924.9亿元，同比增长166%；但归母净利润下降3,93%，至74亿元，反映了结算权益比下降对公司利润率的冲击。

• 毛利率稳定
  公司毛利率保持在16%左右水平，与2023全年持平，在行业内相对稳健。

• 销售表现
  半年累签约金额下滑但权益销售占比仍有所提高，显示公司在高基数压力下仍具韧性。住宅项目在新拓项目中的占比依旧接近98%，聚焦主业投资成效显现。

• 现金流充裕
  截至上半年末，现金余额达1464亿元，销售回笼良好，整体流动性充沛。

2. 市场份额与城市布局

• 市场地位巩固
  公司市占率继续提升，核心城市板块占有率优势明显，核心38城市贡献销售达89%，市占超七成。

• 销售结构优化
  强化重点城市布局，广州、三亚等地市场占有率突破15%，增强极核化、板块化发展优势。

• 存量库存去化与土储结构调整
  当前正在落实大量未开工项目及库存缓解，持续优化结构、控制投资节奏，提高新增入地方案质量。

3. 财务管理与融资优化

• 负债结构改善
  6月末有息负债总额3735亿元，综合融资成本下降至3.31%，平均融资成本降幅达21BP，优化债务结构。

• 债务安全系数提高
  其中一年内偿债压力有所减轻，结构上缩短融资期限的同时提升了直接融资占比。

4. 投资建议与风险提示

• 上调盈利预期
  2024-2026年归母净利润预测由原来的13679亿调降至最低11078亿，维持“买入”评级。

• 风险因素
  宏观环境变化、销售不及预期、政策变动等仍为不确定变量，需持续关注行业系统性风险。

以上分析表明，保利发展在高基数年份保持了运营稳健，利润压力下但现金流、融资效率及市场地位均在不断改善。