20230407-五矿期货-热卷月报_供强需弱下的价格调整_66页_6mb

热卷月报总结（2023/04/07）

核心内容概述

本报告分析了2023年4月热卷市场供需、期现价格、利润与库存、成本端、供给端及需求端的运行情况，旨在为市场参与者提供全面的市场洞察和策略建议。

一、月度评估及策略推荐

月度要点

• 估值：05合约基差约为81元/吨，现货略微升水。3月废钢、铁矿和焦炭价格均出现下跌，但钢材价格持续下跌，钢厂利润未显著改善，电炉利润受到挤压。钢材估值偏高，下游接受度低，但成本支撑依然较强。
• 供应：铁水产量历史同期较高，高炉产能利用率超过90%，扩产空间有限。板材产量随天气转暖有所释放，但供应仍与下游需求挂钩。
• 需求：热轧需求在3月维持在315-320万吨/周，4月初出现大幅上升，接近330万吨/周。冷轧与涂镀板产量处于历史高位，出口旺盛，汽车消费退潮不及预期，支撑热轧板景气度。
• 库存：社会库存去库斜率放缓，钢厂库存处于历史极低水平，季节性去库将在4月结束。
• 小结：3月中旬后，供需关系呈现供强需弱，导致钢材价格下跌。4月铁水产量可能缓解供应压力，但房地产需求疲软及基建增速见顶使市场逻辑偏向强预期弱现实。若4月需求未好转，热轧10月合约价格或下探至3600元/吨；若需求与成本支撑良好，价格可能震荡于4000-4200元/吨区间。

二、期现市场分析

• 热轧现货价格：Q235B 4.75mm热轧板卷现货价格维持稳定，但存在区域价差，如南北价差、东北价差及东南价差。
• 期货合约价差：1月、5月、10月合约基差均出现波动，反映市场对供需变化的预期。
• 冷轧现货价格：冷轧板卷价格同样呈现波动，且存在区域价差。
• 冷热现货价差：冷轧与热轧价格存在差异，显示不同品种的市场表现。
• 内外盘价差：热轧与冷轧板卷在欧美及东南亚市场存在价差，反映国际市场对国内市场的影响力。

三、利润与库存

• 冷、热板卷利润：钢厂利润反弹，但冷轧利润受需求影响，短期上升趋势受阻。
• 高炉、电炉利润：螺纹钢价格下跌，导致钢厂利润下滑，尤其电炉利润受到挤压。
• 热轧库存：热轧总库存处于历史同期较低水平，4月预计维持在330万吨左右。
• 冷轧库存：冷轧库存处于历史较高水平，2020与2022年因疫情存在特殊情况。
• 涂镀板库存：涂镀板库存也处于较高水平，反映市场供需关系。

四、成本端分析

• 铁矿石价格：铁矿石期货价格承压，铁水成本维持高位。
• 焦炭价格：焦炭价格亦有所下降，但对钢材成本仍有一定支撑。
• 废钢价格：3月废钢到货充足，价格承压，但钢厂利润未明显改善。
• 铁水产量：3月日均铁水平均238.31万吨，4月7日上升至245.07万吨，接近历史极值，继续上升空间有限。
• 铁水成本：64家钢厂铁水成本维持稳定，显示成本支撑较强。

五、供给端分析

• 热轧产量：3月热轧产量约为307万吨/周，4月初已回升至320万吨/周以上，北方大区产能释放明显。
• 冷轧产量：冷轧产量维持在历史平均水平，4月预计继续稳定。
• 产能利用率：热轧与冷轧产能利用率均处于偏低水平，但有回升趋势。

六、需求端分析

• 热轧表观消费：3月热轧表观消费量约为1592.4万吨，4月预计稳定在320-325万吨/周。
• 冷轧表观消费：冷轧表观消费处于历史同期平均水平，4月预计维持。
• 需求驱动因素：下游板材需求较好，出口旺盛，汽车消费退潮不及预期，支撑热轧需求。

关键信息与主要观点

• 供需关系：3月中旬后，市场呈现供强需弱，导致钢材价格下跌。
• 成本支撑：钢厂生产成本线仍是价格的重要支撑。
• 库存变化：热轧库存下降斜率放缓，冷轧库存处于历史高位。
• 需求预期：4月热轧需求预计稳定在320-325万吨/周，但整体市场对下半年房地产需求信心不足。
• 价格预测：若需求未好转，热轧10月合约价格可能下探至3600元/吨；若需求与成本支撑良好，价格可能震荡在4000-4200元/吨区间。
• 限产影响：限产消息尚未有明确定论，对当前市场价格影响有限。

交易策略建议

• 策略类型：未明确列出，但可参考供需与成本支撑进行操作。
• 操作建议：关注4月钢材表观消费情况，若需求回升，可考虑多头操作；若需求未改善，空头策略可能更优。
• 核心驱动逻辑：供需关系、成本支撑、需求预期及限产消息是主要驱动因素。

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