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五矿期货热卷月报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年1月热卷市场情况，涵盖成本端、供给端、需求端、期现市场及库存情况。整体来看，市场处于低利润低估值状态，成本驱动逻辑依然存在，但交易重心已转向经济复苏预期，进入弱现实强预期阶段。

主要观点

• 成本端：05合约基差约为-43元/吨，不存在季节性套利窗口。热卷吨毛利低位震荡，约-270元/吨，部分成本较高的钢厂存在亏损。电炉钢谷电吨利润约270元/吨，与高炉形成倒挂，显示电炉钢成本优势。

• 供给端：2022年12月热卷周均产量约301.7万吨，环比11月略降，处于预期区间下沿。2023年1月预期周均产量为305万吨左右，但因春节较早，钢厂可能提前放假，同时需考虑疫情放开后对供给的短期冲击。

• 需求端：2022年12月热卷周均消费量约306万吨，环比下降约6万吨/周。家电行业受房地产销售下降拖累，产量同比下降较大，对钢材需求拉动有限。叠加春节及海外需求退减，2023年1月热卷消费量预计为305-315万吨，略低于历史同期平均。

• 库存：热卷总库存处于历史同期较高水平，预计1月将进入季节性累库通道。冷轧库存大幅高于往年，去化进度较慢。社会库存偏高，钢厂库存相对偏低。

• 市场环境：市场交易重心转向经济复苏预期，盘面保持强势。但经过近两个月连续上涨后，钢材价格继续上涨动能有所透支，市场对负面消息敏感度增加，继续追多风险较高。2月两会后，若强预期得到验证，存在做多5-10价差的机会。

关键信息

1. 期现市场

• 热轧现货价格图显示价格波动情况。
• 区域价差（南北、东北、东南）及内外盘面价差（欧中、美中）均反映市场区域间价格差异。
• 1月合约基差为负，5月合约基差为负，显示期货升水，近弱远强。

2. 利润和库存

• 高炉与电炉利润均维持低位，但电炉因谷电成本较低，利润显著高于高炉。
• 热卷总库存处于高位，预计1月累库。冷轧库存高于往年，去化缓慢。

3. 成本端分析

• 铁矿石、焦炭价格维持低位，铁水产量12月环比下降，预计1月难以回升。
• 废钢价格下降，到货量回暖，电炉钢利润提升。

4. 供给端分析

• 热轧板卷周度产量及产能利用率在年末进入季节性下降通道。
• 冷轧板卷产量及产能利用率同样处于下降趋势。

5. 需求端分析

• 热卷表观消费量同比下降，主要受家电行业拖累。
• 冷轧表观消费略强于热轧，全年累计需求同比上涨约0.11%。

交易策略建议

• 策略类型：未明确列出具体策略。
• 操作建议：建议等待回调后做多，避免继续追多。
• 核心驱动逻辑：关注供需能否印证强预期，若能则存在做多5-10价差的机会。

数据总结（部分）

其他信息

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