20231031-安信证券-中国人寿-601628.SH-负债表现量稳质优_投资受市场拖累_5页_595kb

安信证券中国人寿研究报告摘要

1. 公司概况

中国人寿（601628SH）披露2023年三季报，采用新会计准则，前三季度实现营业收入2450亿元，同比下降16%；归母净利润355亿元，同比下降36%。启用旧准则则营收增长12%，净利仍降48%。

2. 核心业务表现

• 新单保费：前三季度1967亿元（YoY+15%），其中首年期交保费1060亿元（YoY+16%），创新高。
• NBV增长：前三季度NBV同比增长14%（H1: +19.9%）。
• 人力规模：第三季度总销售人力/个险人力为720万/660万，环比持平；人均产能同比提升29%。

3. 财务重点

• 投资拖累：投资收益同比下降23%至1100亿元，公允价值变动亏损超百亿元，投资收益率下滑至28%，净投资收益率下降0.3个百分点。
• 利润表现：Q3单季度净利润仅5.3亿元（旧准则下亏损显著）。

4. 风险与评级

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价42元，对应0.9-1.08倍2023年P/EV。
• 风险提示：主要风险包括权益市场波动、监管政策与代理人规模下滑。

5. 财务预测

• EPS（旧准则）：2023-2025年为0.83元、1.19元、1.26元。
• 估值水平：主要指标P/B、P/E、P/EV呈下降趋势。

### 注：需标准解析可查阅安信证券完整报告。