20230823-山西证券-中国人寿-601628.SH-负债端稳固_资产端弹性足_H123归母净利润-36.3__4页_403kb

总结中国人寿（601628SH）公司研究报告

基于提供的公司研究快报，以下是关键总结：

• 公司评级与核心观点：维持“买入-B”评级，理由包括负债端稳定和资产端对股市弹性足。
• H123财务业绩：已赚保费同比增长70%，归母净利润同比下降363%，主要由投资收益减少和相关费用支出增加拖累。
• 负债端分析：总销售人力稳固，代理人人均产能大幅提升；银保渠道贡献显著，占比提高，产品吸引力较强。
• 资产端分析：投资收益同比下降，股权投资占比高，导致净资产收益率下滑，但资产端对股市波动敏感，弹性足。
• 投资建议：小幅下调2023-2025年盈利预测，估值处于合理区间下限，维持“买入-B”。
• 主要风险：资本市场波动加剧、长期利率下行及负债端发展低于预期风险。