20180815-东吴证券-广联达-002410.SZ-预收账款持续扩大_工程造价转云加速_3页_672kb

报告摘要

广联达发布2018年半年报，数据显示公司上半年实现营业收入10.55亿元，同比增长17.15%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.55%，与此前预告基本一致。公司持续推动云转型战略，工程造价板块表现尤为突出，同时施工业务因整合影响增速有所放缓。

云转型成效显著：公司预收账款持续扩大，截止上半年达到3.11亿元，较18Q1增长1.01亿元，创单季历史新高。其中，造价板块预收款为2.56亿元，较17年底新增1.26亿元。云转型区域由6个扩展至11个，同时新增算量云产品，推动业务增长。
新签合同额增长明显：上半年造价板块新签云转型合同金额达2.51亿元，其中计价0.67亿元、算量0.56亿元、工程信息1.28亿元，较17年全年增长显著，显示云业务拓展势头强劲。
研发投入持续增加：上半年研发投入3.39亿元，同比增长40.97%，占营收比例达32.1%，较去年同期增加5.3个百分点，表明公司对技术研发的重视。
应收账款增长：公司应收账款3.25亿元，同比增长85.7%，主要由于营销周期差异及年中结算周期较长。
经营性现金流净额下降：上半年经营性现金流净额为-2.78亿元，去年同期为-0.78亿元，主要受薪酬支出及金融业务贷款增加影响。公司产业新金融业务贷款余额突破3.44亿元，同比增长近150%。
施工业务整合影响增速：施工业务板块上半年收入2.18亿元，同比增长15.47%，增速较之前有所放缓。公司已进行系统整合，下半年有望恢复快速增长。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,340	2,781	3,192	4,017
同比增长率(%)	15.3%	18.9%	14.8%	25.8%
归母净利润（百万元）	472	515	614	827
同比增长率(%)	11.6%	9.0%	19.3%	34.7%
每股收益(元/股)	0.42	0.46	0.55	0.74
P/E(倍)	70.61	64.78	54.30	40.32

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	2,507	2,551	2,601	2,698
现金	1,839	2,321	2,234	2,353
应收账款	127	15	170	88
存货	10	15	13	19
其他流动资产	531	200	184	238
非流动资产	2,380	2,343	2,545	2,852
长期股权投资	193	226	265	307
固定资产	337	499	628	820
在建工程	430	381	338	320
无形资产	285	302	322	349
其他非流动资产	1,135	935	991	1,056
资产总计	4,887	4,895	5,146	5,551

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
流动负债	719	648	750	740
短期借款	55	11	13	16
应付账款	27	72	31	78
其他流动负债	636	565	705	646
非流动负债	992	815	645	490
长期借款	989	802	631	484
其他非流动负债	3	13	14	6
负债合计	1,710	1,463	1,395	1,230
少数股东权益	93	113	140	174
归属母公司股东权益	3,084	3,319	3,610	4,147
负债和股东权益	4,887	4,895	5,146	5,551

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	596	776	630	896
投资活动现金流	-709	4	-246	-367
筹资活动现金流	-310	-298	-470	-411
现金净增加额	-443	482	-87	119
折旧和摊销	58	50	60	76
资本开支	144	116	107	207
营运资本变动	17	212	-44	-6

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,340	2,781	3,192	4,017
营业成本	162	181	207	241
营业税金及附加	41	50	57	71
营业费用	682	834	926	1,165
管理费用	1,115	1,293	1,468	1,768
财务费用	26	-3	-12	-17
资产减值损失	4	0	0	0
投资净收益	20	18	16	17
营业利润	514	444	562	807
营业外净收支	23	143	144	137
利润总额	537	587	706	943
所得税费用	43	52	64	82
归属母公司净利润	472	515	614	827
EBIT	551	556	662	894
EBITDA	609	607	722	969

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益(元)	0.42	0.46	0.55	0.74
每股净资产(元)	2.75	2.96	3.23	3.70
ROIC(%)	12.3%	11.7%	13.4%	16.7%
ROE(%)	15.6%	15.6%	17.1%	19.9%
毛利率(%)	93.1%	93.5%	93.5%	94.0%
销售净利率(%)	20.2%	18.5%	19.2%	20.6%
资产负债率(%)	35.0%	29.9%	27.1%	22.2%
P/E(倍)	70.61	64.78	54.30	40.32
P/B(倍)	10.81	10.05	9.24	8.04
EV/EBITDA(倍)	53.65	53.02	44.47	32.90