20181027-新时代证券-金风科技-002202.SZ-金风科技三季报点评_业绩基本符合预期_龙头地位稳固_行业集中度或进一步提升_4页_912kb

金风科技三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，金风科技实现营业收入178.16亿元，同比增长4.76%；归母净利润24.19亿元，同比增长5.35%；扣非后归母净利润23.01亿元，同比增长7.30%。销售净利率达到14.02%，较2017年同期增长0.17个百分点。尽管第三季度营收同比降低5.32%，归母净利润同比下降23.57%，但公司整体业绩基本符合预期。

主要观点

行业环境与政策影响

• 竞价上网政策：2018年5月起，国内风电行业进入“竞价上网”时代，通过市场化竞争机制降低上网电价，推动行业集中度提升。
• 行业增速放缓：2018年H1风电新增装机7.53GW，同比增长25.29%；前三季度新增装机12.61GW，同比增长23.02%；第三季度新增装机5.08GW，同比增长19.81%，增速有所放缓。
• 公司龙头地位稳固：公司作为行业龙头，拥有大量在手订单，截至2018年9月30日，外部待执行订单12,963MW，中标未签订单5,249MW，合计在手外部订单18,212MW，另有内部订单1,858MW。国内已核准未建项目达90GW，预计2018-2020年装机量将呈上升趋势，行业集中度有望进一步提升。

风场开发业务表现

• 风电场运营稳健：截至2018年半年报，公司累计并网装机容量4,879MW，累计权益并网容量4,033.44MW；在建项目容量3,326.9MW，权益在建项目容量3,053.40MW。
• 弃风限电改善：2018年我国风电弃风限电情况显著改善，弃风率和限电率双降，为风电运营和服务市场带来更大增长空间。

财务与估值表现

• 财务预测：公司预计2018年归母净利润增长0%-50%，EPS分别为0.97元（2018E）、1.19元（2019E）、1.45元（2020E）。
• 估值指标：当前股价对应PE值分别为10倍（2018E）、8倍（2019E）、7倍（2020E），P/B值分别为1.4倍（2018E）、1.3倍（2019E）、1.1倍（2020E）。
• 盈利预期：公司预计未来三年净利润将持续增长，2018年增长12.5%，2019年增长23.0%，2020年增长21.7%。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 风电装机不及预期：行业增速放缓可能导致装机量低于预期。
• 订单执行不及预期：公司订单执行情况可能影响业绩表现。

评级与投资建议

• 分析师评级：维持“推荐”评级，看好公司风机龙头地位稳固及风电场业务稳健发展。
• 投资评级说明：
  • 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 市场基准指数：沪深300指数。

总结

金风科技在2018年前三季度业绩基本符合预期，作为风电行业龙头，其在手订单量稳步增长，显示出较强的市场竞争力。尽管受“竞价上网”政策影响，行业增速有所放缓，但公司凭借产业链优势和风电场运营稳健发展，有望在未来三年内实现持续增长。当前估值指标显示公司具有较高的投资吸引力，分析师维持“推荐”评级。