20180828-西南证券-迅游科技-300467.SZ-2018年半年报点评_手游加速高增长_静待下半年广告业务表现_4页_1mb

迅游科技（300467）2018年半年报点评总结

核心内容

迅游科技（300467）于2018年8月28日发布2018年半年报，实现营收3.5亿元，同比增长309.8%；归母净利润1.0亿元，同比增长236.7%。公司业绩符合预期，主要得益于手游加速业务的高增长和狮之吼广告业务的稳步发展。

主要观点

• 手游加速业务表现亮眼：2018年H1，手游加速器实现营收4102万元，同比增长207%。随着规模效应显现，营业成本得到摊薄，毛利率从2017年的59.8%提升至71.5%。
• 狮之吼广告业务增长可期：狮之吼上半年实现移动互联网广告展示服务营收2.2亿元，预计在下半年迎来广告投放旺季，业绩有望爆发。其用户数持续增长，截至2018年6月底，总安装用户达5.9亿，月活跃用户达1.65亿。
• 公司业务拓展加速：公司收购速宝科技部分股权，出资比例由24%提升至40%，进一步强化在手游加速领域的布局。同时，公司成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件。
• 产品矩阵丰富：公司已上线支持《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等主流手游的加速APP，且安卓版支付通道已开启。正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等新产品，预计未来将带来更多收入增长点。
• 与腾讯合作紧密：腾讯战略入股速宝科技，持股2.5%，公司与腾讯游戏保持良好合作关系，有助于推动业务发展。

关键信息

• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.67/2.13/2.52元，对应PE分别为17/14/11倍，基于公司是细分领域的龙头，给予2019年18倍估值，目标价38.34元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 2018年H1营收同比增长320.9%，净利润同比增长269.98%。
  • 毛利率提升至87.88%，净利率为24.44%，ROE提升至8.73%。
• 现金流表现良好：2018年H1经营活动现金流净额为479.76万元，投资活动现金流净额为3.96万元，筹资活动现金流净额为-44.57万元。
• 风险提示：
  • 国家对游戏政策的变动可能影响业务发展。
  • 并购标的业绩可能不及预期。
  • 新兴网络技术可能对行业产生颠覆性影响。
  • 商誉减值风险。
  • 游戏上线时间可能不及预期。

财务预测与估值

附注

• 分析师承诺：本报告由西南证券研究发展中心分析师刘言撰写，分析师承诺未因本报告获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 政策风险：国家对游戏行业的政策可能发生变化。
• 并购风险：收购标的业绩可能未达预期。
• 技术风险：新兴网络技术可能对行业产生颠覆性影响。
• 商誉风险：存在商誉减值风险。
• 市场风险：游戏上线时间可能延迟，影响业绩表现。