文档总结：盈利能力提升，广告投放旺季到来
核心内容
该文档主要分析了公司2018年前三季度的财务表现，指出公司业绩显著增长，盈利能力提升，同时展望了未来的发展前景与投资价值。文档还详细讨论了公司加速器业务的进展，特别是手游加速业务的增长及与腾讯、狮之吼等合作伙伴的关系。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2018年前三季度实现营收5.3亿元，同比增长276%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长241%。其中，2018Q3单季营收1.7亿元，同比增长222%；归母净利润6846万元，同比增长249%。
- 盈利能力提升：公司整体毛利率由2017年的73%提升至2018年前三季度的85%，盈利能力显著增强。
- 净利润受短期因素压制：尽管盈利增长，但净利润表现受到股权激励费用及合并狮之吼产生的无形资产摊销费用的影响。
- 加速器业务增长：手游加速业务持续增长，公司已收购速宝科技40%的股权，成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件，支持主流游戏如《王者荣耀》和《绝地求生刺激战场》。
- 与腾讯合作良好：腾讯战略入股速宝科技，持股2.5%，公司已在腾讯主打游戏中达成植入合作，未来有望进一步受益于腾讯游戏的推广。
- 狮之吼业务前景乐观：狮之吼在2018-2019年承诺业绩分别为2.50亿元和3.24亿元，增速约30%。用户数持续增长，四季度将迎来广告投放旺季，有望带动公司整体业绩上行。
- 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.50元、1.96元、2.34元，对应PE分别为15倍、11倍、10倍，公司作为游戏加速与手机工具类软件领域的龙头，建议积极关注。
- 风险提示：包括国家对游戏政策的可能变化、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术对行业的颠覆性影响、商誉减值风险以及游戏上线时间延迟等。
关键信息
财务指标
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
278.20 |
1015.16 |
1252.79 |
1539.19 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
102.40 |
340.32 |
443.71 |
531.13 |
| 每股收益EPS(元) |
0.45 |
1.50 |
1.96 |
2.34 |
| PE |
50 |
15 |
11 |
10 |
| PB |
1.68 |
1.52 |
1.37 |
1.22 |
| EBITDA |
132.32 |
325.13 |
389.04 |
511.77 |
| PS |
18.28 |
5.01 |
4.06 |
3.30 |
| EV/EBITDA |
34.68 |
12.94 |
9.76 |
6.38 |
| 股息率 |
0.10% |
0.40% |
1.34% |
1.75% |
营收与利润增长情况
- 销售收入增长率：2017年为76.07%，2018年预计增长264.91%，2019年增长23.41%，2020年增长22.86%。
- 营业利润增长率：2017年为1275.17%，2018年预计增长149.52%，2019年增长23.09%，2020年增长36.19%。
- 净利润增长率：2017年为389.64%，2018年预计增长155.11%，2019年增长22.11%，2020年增长35.24%。
- EBITDA增长率：2017年为540.39%，2018年预计增长145.72%，2019年增长19.66%，2020年增长31.55%。
盈利能力指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
73.30% |
87.28% |
86.74% |
86.36% |
| 三费率 |
45.02% |
56.70% |
56.24% |
52.65% |
| 净利率 |
36.22% |
25.32% |
25.05% |
27.58% |
| ROE |
3.34% |
7.91% |
8.98% |
11.08% |
| ROA |
2.81% |
5.94% |
6.44% |
7.63% |
| ROIC |
9.60% |
12.72% |
16.28% |
23.66% |
营运能力指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产周转率 |
0.13 |
0.26 |
0.27 |
0.29 |
| 固定资产周转率 |
13.17 |
51.82 |
70.85 |
97.57 |
| 应收账款周转率 |
8.33 |
10.69 |
8.25 |
7.52 |
| 存货周转率 |
28121.32 |
35229.72 |
31216.17 |
30976.91 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 |
108.15% |
- |
- |
- |
资本结构指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
16.03% |
24.92% |
28.30% |
31.16% |
| 流动比率 |
1.11 |
1.31 |
1.44 |
1.56 |
| 速动比率 |
1.11 |
1.31 |
1.44 |
1.56 |
| 股利支付率 |
4.81% |
6.02% |
15.34% |
16.71% |
每股指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益 |
0.45 |
1.50 |
1.96 |
2.34 |
| 每股净资产 |
13.34 |
14.75 |
16.41 |
18.36 |
| 每股经营现金 |
0.35 |
1.78 |
2.12 |
2.68 |
| 每股股利 |
0.02 |
0.09 |
0.30 |
0.39 |
投资评级说明
- 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）、增持（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）、中性（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间）、回避（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下）。
- 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）、跟随大市（未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间）、弱于大市（未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下）。
风险提示
- 国家对游戏行业的政策可能发生变化。
- 并购标的业绩可能不及预期。
- 新兴网络技术可能对行业产生颠覆性影响。
- 存在商誉减值风险。
- 游戏上线时间可能延迟。
数据来源
分析师信息
- 分析师：刘言
- 执业证号：S1250515070002
- 电话：023-67791663
- 邮箱：liuyan@swsc.com.cn
西南证券研究发展中心联系方式
上海
- 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
- 邮编：200120
北京
- 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
- 邮编：100033
重庆
- 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
- 邮编：400023
深圳
- 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
- 邮编：518040
机构销售团队
