20180713-招商证券-迅游科技-300467.SZ-业绩增长加速_加速和广告业务有望持续驱动业绩增长_3页_346kb

迅游科技（300467.SZ）总结

核心内容概述

迅游科技（300467.SZ）是一家专注于网络加速和互联网广告业务的公司，2018年半年度业绩预告显示，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元-10,600万元，同比增长 $224.78% - 244.27%$，显示出强劲的增长势头。公司当前股价为32.29元，目标估值为38.75元，维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年净利润同比增长近3倍，主要得益于加速业务及互联网广告业务的增长，特别是《绝地求生》和《王者荣耀》等热门游戏的加速服务需求增加，以及2017年12月完成的狮之吼收购并表。
• 业务增长潜力：随着《绝地求生》国服的持续增长，以及Steam中国建立后可能带来的电竞游戏玩家规模扩大，公司加速业务有望进一步拓展。
• 财务预测乐观：预测2018/19年净利润分别为3.80/4.80亿元，对应PE分别为19.3/15.2倍，若考虑定增，对应PE分别为21/17倍，显示公司估值具有吸引力。
• 盈利能力提升：毛利率持续上升，净利率稳定在34%左右，ROE和ROIC也逐步提高，反映公司盈利能力和资本回报效率改善。
• 估值合理：当前PE为19.3倍，PB为2.2倍，估值水平相对合理，具备成长空间。

关键信息

股价表现

• 当前股价：32.29元
• 目标估值：38.75元
• 股价表现预期：预计未来6个月内股价涨幅将超过基准指数（沪深300）20%以上。

财务数据

• 营收：2018年预计达1113亿元，同比增长300%，2019年预计1424亿元，同比增长28%。
• 净利润：2018年预计380亿元，同比增长299%；2019年预计480亿元，同比增长26%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计1.68元，2019年预计2.12元，2020年预计2.54元。
• PE：2018年19.3倍，2019年15.2倍，2020年12.7倍。
• PB：2018年2.2倍，2019年2.0倍，2020年1.7倍。
• 资产负债率：持续下降，2018年为17.7%，2019年为17.2%，2020年为16.4%，显示公司财务结构稳健。

成长性分析

• 营业收入：2016年为158亿元，2017年增长76%至278亿元，2018年增长300%至1113亿元。
• 营业利润：2016年为9亿元，2017年增长1191%至111亿元，2018年增长311%至455亿元。
• 净利润：2016年为21亿元，2017年增长143%至95亿元，2018年增长299%至380亿元。

业务驱动因素

• 加速业务：受益于《绝地求生》、《王者荣耀》等游戏的火爆，以及Steam中国区的潜在增长。
• 互联网广告业务：成为业绩增长的重要驱动力之一。
• 收购狮之吼：2017年完成收购并表，为公司带来额外收入和增长潜力。

风险提示

• 腾讯《绝地求生》国服推出进度低于预期。
• 限售股解禁可能对股价产生一定影响。

估值与投资建议

• 估值水平：当前PE为19.3倍，PB为2.2倍，估值水平合理，具备成长空间。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来6个月内股价表现将优于市场基准（沪深300）。

财务比率分析

• 盈利能力：毛利率持续上升，净利率稳定，ROE和ROIC逐步提高。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示公司偿债能力良好。
• 营运能力：资产周转率稳定，应收账款周转率有所下降，但整体仍保持在合理水平。

分析师信息

• 方光照：招商证券研发中心传媒行业分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，曾在华创证券担任传媒组组长，具备深厚的行业分析背景。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%至20%之间。
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或投资建议。客户应当考虑到可能存在的利益冲突。