20180706-天风证券-中航电测-300114.SZ-聚焦高附加值与军转民升级_航空军民融合新典范_18页_1mb

中航电测（300114）总结

核心内容概述

中航电测是一家专注于智能测控产品解决方案的公司，其业务涵盖航空与军工、应变电测与控制、智能交通和新型测控器件四大板块。公司通过转型升级，减少传统业务比重，积极拓展新兴民用产品，实现业绩增长与毛利率提升。2017年，公司营收和净利润均创五年新高，2018年一季度业绩进一步加速增长。公司正积极布局智慧车检、智慧物流、无人零售等新兴产业，同时通过股权激励计划提升经营效率。

主要观点

• 业绩增长：2017年公司营收达12.41亿元，同比增长14.27%；净利润为1.41亿元，同比增长7.07%。2018年一季度营收3.05亿元，同比增长21.48%，净利润0.28亿元，同比增长20.52%。
• 转型升级成效显著：公司减少传统行业业务，积极拓展战略新兴行业，多项新兴民用产品带动增长，毛利率提升，实现净利润增速高于收入增长。
• 军品订单恢复增长：军改影响减弱，军品招标数量增长显著，预计2018年军品订单将反弹，带动航空与军工板块业绩增长。
• 民品业务发展良好：应变电测与控制、智能交通板块销量和收入实现双增长，智能交通板块毛利率高，发展前景广阔。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，旨在提升经营业绩，促进公司长远发展，激励对象包括核心技术人员和管理人员，考核条件明确，目标明确。

关键信息

财务数据

业务板块分析

• 航空与军工板块：
  • 2017年收入2.17亿元，同比-7.65%，主要受军改影响。
  • 2018E预计收入2.71亿元，同比增长25.00%，库存有望逐步消化，订单恢复增长。
• 应变电测与控制板块：
  • 2017年收入5.68亿元，同比增长17.58%，占营收45.75%。
  • 2018E预计收入6.98亿元，同比增长23.00%，毛利率提升至32.00%。
• 智能交通板块：
  • 2017年收入3.95亿元，同比增长23.92%，毛利率46.89%。
  • 2018E预计收入4.66亿元，同比增长18.00%，未来有望在智慧车检领域实现增长。
• 新型测控器件板块：
  • 2017年收入0.62亿元，同比增长23.81%。
  • 2018E预计收入0.67亿元，同比增长9.00%，毛利率50.00%。

未来发展与机遇

• 军民融合：公司是军民融合的重要参与者，航空与军工板块有望实现由零部件级向系统级供应商的转型。
• 智能交通：随着新国标升级和新能源车发展，智能交通板块将迎来长期增长。
• 新兴领域：公司在智慧物流、无人零售等领域布局，未来有望成为新增长点。
• 技术与研发：公司拥有强大的研发能力，已获得多项国际认证，专利数量持续增长，技术优势显著。

风险提示

• 军品订单确认不及预期：军改可能对订单确认造成一定影响。
• 民品增长放缓：智能交通、应变电测等民品业务可能面临增长放缓的风险。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：11.06元/股，较当前价格9.00元有21.67%的上涨空间。

作者信息

• 分析师：潘霖、邹润芳
• 执业证书编号：SAC执业证书编号：S1110517070005、S1110517010004
• 联系方式：panjian@tfzq.com、zourunfang@tfzq.com