20210627-天风证券-国防军工行业研究周报_军工全产业中报预判_聚焦基本面+新型号Pipeline进度_3页_408kb

国防军工行业中报预判总结

核心内容

本报告分析了2021年军工行业中报预判情况，强调了基本面研究和新型号Pipeline（产品线）进度在当前投资中的重要性。报告指出，军工行业正处于上行阶段，下游企业预付款逐步分配，将提升整体经营质量，并为未来业绩增长奠定基础。同时，上游产业链和中游配套企业也迎来增长机遇，特别是在信息化和新型装备领域。

主要观点

1. 下游企业亮点

• 合同负债增长：中航沈飞、航发动力等企业已公告大额合同负债，预示行业订单增长。
• 资产负债表改善：存货、在建工程等资产负债表项目有望显著增长，而长/短期借款可能下降，显示企业资金状况优化。
• 盈利趋势向好：行业整体进入上行拐点，市场存在预判低估的可能性，建议关注基本面改善带来的投资机会。

2. 新型号Pipeline进度

• “十四五”期间，军工行业将经历高景气上行阶段，预计2023年和2025年为两次重大Pipeline突破节点。
• 新型号进度兑现或超预期，重点关注飞机、发动机、导弹等标志性装备的进展。
• 与新型号相关的配套企业将受益于需求增长，具备较大的业绩提升空间。

3. 上游产业链分析

(1) 被动器件

• MLCC与钽电容：企业Q1业绩良好，预计Q2仍将保持正增长，关注Q3末/Q4的订单二次上行拐点。
• 连接器：具备稳定增长趋势，重点企业如中航光电、航天电器等表现亮眼。

(2) 有源器件

• 集成电路与电源类：随着信息化水平提升，长期增长趋势明确。FPGA企业有望在H1体现产业趋势，H2关注流片产能爬坡后的出货拐点。
• 红外探测器：跟随新型号Pipeline节点，业绩趋势良好。

(3) 飞机机体材料

• 碳纤维复材：成飞产业链相关企业增速有望加速，体现行业上行趋势。
• 钛材与复合材料：保持稳定中速增长，相关企业如宝钛股份、中航高科等具备持续增长潜力。

(4) 航发上游产业链

• 高温合金：进入大扩产阶段，相关企业如抚顺特钢、钢研高纳等业绩有望持续提升。
• “小核心大协作”模式：航发总装提速与降本，带动上游原材料和中间工序企业需求增长。

关键信息

重点企业及预测

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：建议关注基本面改善与新型号Pipeline进度，把握军工行业上行机遇。

风险提示

• 军工订单低于预期
• 军工企业产能爬坡进展低于预期

附录：相关报告

1. 《国防军工-行业研究周报：航发执行百亿现金管理，“十四五”大单采购首次验证》2021-06-13
2. 《国防军工-行业专题研究：步入股权激励深水区：收益确定度超 $90%$ ，激励推动景气红利释放》2021-06-05
3. 《国防军工-行业专题研究:成长核心-军工电子：聚焦集成电路类非线性增长，被动器件稳定上行》2021-05-28