20210818-国信证券-冀东水泥-000401.SZ-2021年中报点评_区域需求持续释放_重组助力未来发展_6页_1mb
报告摘要
冀东水泥(000401) 2021年中报点评总结
核心内容
冀东水泥在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，同时通过重组提升了公司治理水平和资产质量，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现稳健：2021年H1公司实现营收163.16亿元，同比增长14.47%；归母净利润为12.28亿元，同比增长22.70%；EPS为0.8287元/股，符合业绩预告。
- 区域需求持续释放：京津冀协同发展带动区域建设需求，雄安新区、张家口首都“两区”、廊坊临空经济区等项目投资显著增长，预计下半年建设需求仍将持续释放。
- 费用和资债结构改善：公司期间费用率同比下降3.7个百分点至15.9%，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.6、1.6、1.4个百分点；资产负债率下降至45.64%，资产质量和盈利能力进一步提升。
- 盈利水平小幅承压：水泥熟料销量同比增长14%，但吨毛利同比下降21.4元，主要受原材料价格上涨影响；吨价格略有下降，但整体表现仍较为稳定。
- 重组计划推进：公司拟通过发行股份购买金隅冀东合资公司47.09%的股权，交易完成后将提升管理效率和资产质量，有利于公司未来发展。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通(百万股)：1,414/1,413
- 总市值/流通(百万元)：18,208/18,204
- 上证综指/深圳成指：3,517/14,694
- 12个月最高/最低(元)：18.98/11.76
盈利预测与财务指标
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 34,507 | 2,701 | 2.00 | 6.4 | 1.12 | 5.0 |
| 2020 | 35,480 | 2,850 | 2.11 | 6.1 | 0.97 | 4.5 |
| 2021E | 40,198 | 3,279 | 2.32 | 5.5 | 0.93 | 4.3 |
| 2022E | 42,892 | 3,543 | 2.51 | 5.1 | 0.84 | 3.9 |
| 2023E | 44,951 | 3,828 | 2.71 | 4.7 | 0.77 | 3.7 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| ROE | 16% | 17% | 17% | 16% |
| 毛利率 | 35% | 34% | 33% | 33% |
| EBIT Margin | 19% | 18% | 19% | 19% |
| EBITDA Margin | 27% | 27% | 27% | 28% |
| 净利润增长率 | 6% | 15% | 8% | 8% |
| 资产负债率 | 70% | 69% | 67% | 65% |
现金流量预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 4,252 | 9,642 | 5,839 | 8,531 |
| 投资活动现金流（百万元） | -2,043 | -2,669 | -2,934 | -3,408 |
| 融资活动现金流（百万元） | -2,291 | -1,475 | -2,378 | -2,350 |
| 企业自由现金流（百万元） | 4,532 | 9,089 | 5,081 | 7,521 |
| 权益自由现金流（百万元） | 5,908 | 8,621 | 3,841 | 6,459 |
投资建议
维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为2.32元、2.51元、2.71元，对应PE分别为5.5x、5.1x、4.7x，显示出良好的估值水平和成长潜力。
风险提示
- 项目落地不及预期
- 成本增加超预期
- 疫情反复影响区域需求
研究员信息
- 黄道立：huangdl@guosen.com.cn，S0980511070003
- 冯梦琪：fengmq@guosen.com.cn，S0980521040002
- 陈颖：chenying4@guosen.com.cn，S0980518090002
独立性声明
分析师承诺报告内容基于合规数据和独立分析，不受任何第三方影响，力求客观公正。
投资评级定义
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 增持 | 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 中性 | 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 卖出 | 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 |
行业投资评级
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 超配 | 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 中性 | 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 低配 | 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
