20170501-兴业证券-医药行业2017年5月份投资月报_白马回调是机会_关注高成长个股_35页_1mb

医药行业2017年5月份投资月报总结

核心内容

2017年5月医药行业投资策略基于“适当乐观”与“三大主线”逻辑，认为医药板块在大盘波动中可能表现出相对超额收益。重点推荐医药消费品、医药商业、优质处方药三大领域，同时关注成长股与港股市场中的低估值高增长企业。

主要观点

• 白马股回调是机会：当前白马股仅是前期上涨，未形成估值泡沫，回调为投资者提供新的入场机会。建议关注医药消费品（如片仔癀、云南白药、东阿阿胶、华润三九）和医药商业（如中国医药、上海医药、国药股份、国药一致、瑞康医药）。
• 成长股逐步迎来机会：部分成长股已回调至合理估值区间，具备相对收益潜力。建议关注业绩增长稳定、行业地位稳固的细分市场龙头（如鱼跃医疗、迈克生物、乐普医疗、爱尔眼科、老百姓）以及一季报超预期、估值合理的公司（如山东药玻、常山药业）。
• 港股推荐低估值高增长的工业龙头：看好石药集团、三生制药、东阳光药、绿叶制药等港股标的，认为其估值与A股存在差异，具备投资潜力。

关键信息

5月份投资组合推荐

• 稳健组合：华东医药（低估值高成长的处方药白马）、国药股份（低估值区域商业龙头）、云南白药（传统中药龙头企业）、上海医药（低估值稳健增长的医药商业龙头）。
• 进取组合：片仔癀（业绩加速增长，产品提价具潜力）、老百姓（业绩快速增长的零售药店龙头）、迈克生物（一季报超预期的化学发光龙头）、山东药玻（一季报超预期的细分市场龙头）。
• 港股推荐组合：石药集团（港股通医药龙头，净利润维持较高增速）、绿叶制药（估值处于低位，受益于业绩增长）、三生制药（产品线潜力巨大，核心品种受益于新版医保目录）、东阳光药（业绩高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间）。

4月份医药板块表现

• 4月医药指数下跌2.13%，跑输沪深300指数1.66个百分点。
• 板块估值为38.71倍（TTM），溢价率较高，整体估值水平在35-37倍上下。
• 个股表现分化，部分有事件催化的企业涨幅较大，如天坛生物（15.43%）、利德曼（13.80%）、山大华特（12.04%）、辅仁药业（12.00%）、智飞生物（11.82%）；同时也有部分企业跌幅较大，如华仁药业（-24.34%）、神奇制药（-20.55%）、特一药业（-20.29%）、新华医疗（-19.30%）、精华制药（-17.69%）。

行业政策及重要公告

• 政策变化：一致性评价、临床核查等政策提升了研发成本，强化了龙头企业的竞争优势。
• 企业动态：多家公司发布一季报，部分企业业绩超预期，如山东药玻（利润增长67%）、迈克生物（利润增长10%-25%）、常山药业（利润增长30%-50%）、鱼跃医疗（利润增长37.3%）、东富龙（利润增长50%-70%）、花园生物（利润增长374.33%-398.05%）等。
• 并购与重组：多家公司进行并购、增资、设立子公司等，如国药股份（资产注入、再融资、激励机制改善）、上海医药（激励机制改善、外延并购）、云南白药（国企改革突破）等。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期。
• 医药行业政策可能出现重大变化，影响市场表现。

结构清晰总结

1. 5月份医药行业策略及推荐组合

• 4月策略回顾：医药板块震荡下行，但整体呈现防御性。我们的“适当乐观”+“三大主线”逻辑得到验证。
• 5月份投资策略：继续聚焦医药消费品、医药商业和优质处方药三大主线，同时关注成长股与港股市场中的机会。
• 5月份投资组合：
  • 稳健组合：华东医药、国药股份、云南白药、上海医药。
  • 进取组合：片仔癀、老百姓、迈克生物、山东药玻。
  • 港股推荐组合：石药集团、绿叶制药、三生制药、东阳光药。

2. 医药生物板块4月份走势回顾

• 走势情况：4月医药指数下跌2.13%，沪深300下跌0.47%。
• 估值水平：医药板块估值为38.71倍，溢价率较高，整体估值水平在35-37倍上下。
• 个股表现：部分企业因事件催化表现较好，部分企业因业绩不及预期跌幅较大。

3. 行业政策及重要公司公告

• 政策变化：一致性评价、临床核查等政策提升研发成本，强化龙头企业优势。
• 企业动态：多家企业发布一季报，部分业绩超预期，如山东药玻、迈克生物、常山药业等。
• 并购与重组：国药股份、上海医药、云南白药等企业进行资产注入、再融资、激励机制改善等。

4. 风险提示

• 部分公司业绩低于预期。
• 医药行业政策可能出现重大变化，影响市场表现。