20221025-国联证券-龙大美食-002726.SZ-预制菜业务稳步发力_四季度或受益需求复苏_3页_900kb

报告摘要

龙大美食（002726）总结

核心内容

龙大美食（002726）在2022年前三季度业绩出现下滑，但公司正通过预制菜业务的发力和屠宰业务的扩张来应对市场变化。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度营收114.52亿元，同比下降26.25%；归母净利润0.49亿元，同比下降84.96%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比下降101.60%。其中，第三季度营收46.37亿元，同比下降5.89%；归母净利润0.13亿元，同比下降33.87%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比下降101.60%。
业绩下滑原因：主要是受生猪价格上涨影响，预制食材成本上升；同时，公司为拓展市场，采取了让利经销商的策略，导致产品单价下降。
盈利能力：公司毛利率为3.9%，同比下降1.3个百分点；销售净利率为0.8%，同比下降1.4个百分点。尽管盈利承压，但公司仍积极布局食品业务，以期在猪周期中实现盈利恢复。
业务布局：公司预制菜业务在第三季度表现良好，大B需求恢复，中小B规模增长，业务增速较好。公司正加快推进江苏灌云、海南、巴中食品工厂项目，预计海南和巴中项目将在2023年建成投产。新建屠宰工厂投产后，公司总产能将达到1500万头/年，有望实现规模效应。
未来展望：公司预计2022-2024年营收分别为181.77亿元、235.71亿元和287.08亿元，同比增长分别为-6.83%、29.68%和21.79%。归母净利润预计分别为0.76亿元、3.99亿元和5.39亿元，同比增长分别为111.61%、422.26%和35.07%。EPS分别为0.07元、0.37元和0.50元，对应PE分别为132x、25x和18x。
估值与评级：根据可比公司估值水平，给予公司2023年30x PE，目标价为11.1元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	24,102	19,510	18,177	23,571	28,708
净利润（百万元）	975	-848	90	444	599
归母净利润（百万元）	906	-659	76	399	539
EPS（元/股）	0.84	-0.61	0.07	0.37	0.50
市盈率（P/E）	11.12	-15.30	131.80	25.24	18.68
市净率（P/B）	3.13	3.29	3.22	2.92	2.59
EV/EBITDA	13.31	-21.61	38.16	18.08	15.05